編者按：

《中國經(jīng)濟導(dǎo)報》日前采訪了發(fā)改委投資司韓志峰副司長，解讀發(fā)改委和證監(jiān)會出臺的《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》。

E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)地圖A方陣所占有的污水處理及垃圾焚燒特許經(jīng)營項目運營總規(guī)模分別達到4310萬立方米/日和19.6萬噸/日，占比約為30.9%和69%，總投資合計近2000億元。其中有相當一部分項目，將符合資產(chǎn)證券化的條件。

具體滿足的主要條件可以參考韓司長解讀中的摘要：嚴格履行審批、核準、備案手續(xù)和實施方案審查審批程序，簽訂規(guī)范有效的PPP項目合同，工程建設(shè)質(zhì)量符合相關(guān)標準，已建成并正常運營2年以上，投資回報機制合理，現(xiàn)金流持續(xù)、穩(wěn)定，原始權(quán)益人信用穩(wěn)健，具有持續(xù)經(jīng)營能力。

E20研究院認為，將符合條件穩(wěn)健運營的存量單體特許經(jīng)營項目率先逐步推進資產(chǎn)證券化，將解放E20產(chǎn)業(yè)地圖A方陣的投資能力，為其參與新的PPP項目釋放活力，也符合謹慎推進PPP金融創(chuàng)新的規(guī)律，將整個金融體系配合PPP的改革逐步落到實處。

下附《中國經(jīng)濟導(dǎo)報》采訪韓司長的原文。

日前，國家發(fā)展改革委聯(lián)合中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，就推動傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目資產(chǎn)證券化工作作出全面安排。

那么，推進PPP項目資產(chǎn)證券化有何重要意義？目前哪些PPP項目適合資產(chǎn)證券化？發(fā)展改革以及有關(guān)部門將采取哪些行動？針對上述問題，中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者專訪了國家發(fā)展改革委投資司副司長韓志峰。

中國經(jīng)濟導(dǎo)報：在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，推進PPP項目資產(chǎn)證券化有何重要意義？

韓志峰：李克強總理在今年的《政府工作報告》中指出，要深化投融資體制改革，探索基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化。《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》（中發(fā)〔2016〕18號）明確要求，“依托多層次資本市場體系，拓寬投資項目融資渠道，支持有真實經(jīng)濟活動支撐的資產(chǎn)證券化，盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化金融資源配置，更好地服務(wù)投資興業(yè)”。因此，推行PPP項目資產(chǎn)證券化，是貫徹落實黨中央、國務(wù)院的有關(guān)要求，深化投融資體制改革的一項重要舉措。

PPP項目資產(chǎn)證券化是保障PPP模式持續(xù)健康發(fā)展的重要機制。資產(chǎn)證券化是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域重要融資方式之一，對提高PPP項目資產(chǎn)流動性、盤活PPP項目存量資產(chǎn)、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設(shè)具有重要意義。

PPP項目運營時間很長，很多項目長達20、30年，期間社會資本很可能有提前退出的需求。目前PPP項目退出渠道狹窄，資產(chǎn)流動性低，影響了社會資本參與PPP項目的積極性。因此，需要依托資本市場，豐富PPP項目投資退出渠道，提高PPP項目吸引力。資產(chǎn)證券化就是其中一個重要方式。

國家發(fā)展改革委一直高度重視通過資產(chǎn)證券化等方式豐富PPP項目退出渠道，增強項目資產(chǎn)流動性。今年8月10日，國家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于切實做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作有關(guān)工作的通知》（發(fā)改投資〔2016〕1744號），明確提出推動PPP項目與資本市場深化發(fā)展相結(jié)合，依托各類產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易市場，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等方式，豐富PPP項目投資退出渠道。此次與中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，是PPP資產(chǎn)證券化工作的具體落實，將推動PPP項目和資本市場融合發(fā)展。

中國經(jīng)濟導(dǎo)報：目前，哪些PPP項目適合資產(chǎn)證券化？

韓志峰：總體上看，進行資產(chǎn)證券化融資的PPP項目應(yīng)當依法合規(guī)、管理規(guī)范、運營良好、收益穩(wěn)定。按照這些原則，我們在此次發(fā)文中明確，將重點推動符合以下條件的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目進行證券化融資：嚴格履行審批、核準、備案手續(xù)和實施方案審查審批程序，簽訂規(guī)范有效的PPP項目合同，工程建設(shè)質(zhì)量符合相關(guān)標準，已建成并正常運營2年以上，投資回報機制合理，現(xiàn)金流持續(xù)、穩(wěn)定，原始權(quán)益人信用穩(wěn)健，具有持續(xù)經(jīng)營能力。

早在上世紀80年代，我國就開始在投資建設(shè)中探索實行以特許經(jīng)營為主的PPP模式，據(jù)有關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，到2014年全國共實施3000多個特許經(jīng)營項目，大多集中在高速公路、橋梁隧道、軌道交通、污水垃圾處理等領(lǐng)域。這當中有不少項目符合上述條件，可以推動證券化融資。2014年以來，伴隨著新一輪的PPP熱，各地又推出了大量PPP項目，但這些項目大多剛簽訂PPP合同或者正處于建設(shè)期，進入運營階段的并不多。因此，在PPP項目資產(chǎn)證券化的初始階段，2014年以前的特許經(jīng)營項目（包括TOT項目）可能會成為證券化融資的重點。隨著2014年以后的PPP項目逐步進入運營階段并產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，未來的PPP項目資產(chǎn)證券化市場規(guī)模會越來越大。

中國經(jīng)濟導(dǎo)報：推動PPP項目資產(chǎn)證券化工作涉及到不同的部門，請問有沒有具體的工作機制？

韓志峰：此次文件中明確，各省級發(fā)展改革委與中國證監(jiān)會當?shù)嘏沙鰴C構(gòu)及上海、深圳證券交易所等單位應(yīng)加強合作，充分依托資本市場，積極推進符合條件的PPP項目通過資產(chǎn)證券化方式實現(xiàn)市場化融資，提高資金使用效率，更好地支持傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)。

具體的工作機制是，各省級發(fā)展改革委會同有關(guān)行業(yè)主管部門，積極推動符合條件的PPP項目進行證券化融資，并按職責分工加強監(jiān)督管理，督促項目實施單位做好合約履行、資產(chǎn)移交與隔離等相關(guān)工作。證監(jiān)會系統(tǒng)相關(guān)單位負責建立專門的業(yè)務(wù)受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負責，提高國家發(fā)展改革委優(yōu)選的PPP項目相關(guān)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品審核、掛牌和備案的工作效率。發(fā)展改革系統(tǒng)和證監(jiān)會系統(tǒng)將加大宣傳和培訓(xùn)力度，普及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)則及監(jiān)管要求等，推動建立合規(guī)、風控與管理體系。國家發(fā)展改革委與中國證監(jiān)會加強溝通協(xié)作，及時共享PPP項目信息，協(xié)調(diào)解決資產(chǎn)證券化過程中存在的問題與困難。各省級發(fā)展改革委與中國證監(jiān)會當?shù)嘏沙鰴C構(gòu)將建立聯(lián)席工作機制，推動PPP項目證券化產(chǎn)品穩(wěn)定運營。

中國經(jīng)濟導(dǎo)報：近期有什么關(guān)于PPP項目資產(chǎn)證券化方面的工作安排？

韓志峰：《通知》發(fā)布后，我們將和有關(guān)方面加強協(xié)作、共同努力，力爭盡快發(fā)行一批PPP項目證券化產(chǎn)品，發(fā)揮引領(lǐng)示范作用。

一是請各省級發(fā)展改革委于2017年2月17日前，推薦1－3個首批擬進行證券化融資的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目，報送國家發(fā)展改革委。國家發(fā)展改革委將從中選取符合條件的PPP項目，加強支持輔導(dǎo)，力爭盡快發(fā)行PPP項目證券化產(chǎn)品，并及時總結(jié)經(jīng)驗、交流推廣。

二是我們將主動與一些PPP存量項目較多的企業(yè)加強溝通協(xié)調(diào)，幫助他們參與PPP項目資產(chǎn)證券化工作，提高PPP項目融資能力。

中國經(jīng)濟導(dǎo)報：推進PPP項目資產(chǎn)證券化，對PPP模式的長期可持續(xù)發(fā)展會有哪些影響？

韓志峰：如果PPP項目資產(chǎn)證券化工作推進順利，將可以從“量”和“質(zhì)”兩個方面促進PPP模式的良性健康發(fā)展。

一是為社會資本方增加了一個新的資產(chǎn)退出渠道，有利于投資人盤活存量PPP資產(chǎn)，加快投資資金周轉(zhuǎn)，提高資金流動性，進而增強持續(xù)投資能力。也就是可以把舊的項目轉(zhuǎn)出去，再用轉(zhuǎn)讓的資金收入去投新的PPP項目。這對全國范圍內(nèi)保持適度的PPP投資總規(guī)模是非常重要的。

二是PPP項目要想實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，就要符合一系列嚴格的審查條件，應(yīng)當依法合規(guī)、管理規(guī)范、運營良好、收益穩(wěn)定。這也會促使社會資本方加強自我約束，去做真的PPP、好的PPP，進而提高PPP項目的整體質(zhì)量。

中國經(jīng)濟導(dǎo)報：除了資產(chǎn)證券化，在支持PPP項目融資方面，國家發(fā)展改革委還有哪些舉措？

韓志峰：PPP項目投資回報率相對不高，但回報長期穩(wěn)定。針對這個特點，要充分利用各種金融工具，為每個PPP項目設(shè)計一套量身訂做的、合理的融資方案。國家發(fā)展改革委一直高度重視金融支持PPP模式工作，已經(jīng)或正在采取多項措施推動PPP項目融資。

一是推動開發(fā)性金融支持PPP項目。2015年3月10日，聯(lián)合國家開發(fā)銀行印發(fā)《關(guān)于推進開發(fā)性金融支持政府和社會資本合作有關(guān)工作的通知》（發(fā)改投資〔2015〕445號），通過貸款期限適當延長、利率適當優(yōu)惠等政策，加大開發(fā)性金融對PPP項目支持力度。

二是開展PPP投融資研究。正在聯(lián)合中國建設(shè)銀行、清華大學開展PPP投融資課題研究，全面梳理PPP項目投融資方式的現(xiàn)狀和特點，深入分析PPP項目融資中存在的問題和困難，開展實際案例剖析，提出改進PPP項目投融資方式的政策建議和具體措施。

三是促進保險資金投資PPP項目。支持清華大學PPP研究中心和保險資產(chǎn)管理行業(yè)協(xié)會開展“保險資金參與PPP項目運作研究”，推動保險資金投資PPP項目，拓寬PPP項目資金來源。

四是利用企業(yè)債支持PPP項目融資。目前正在研究推進PPP項目專項企業(yè)債工作，拓寬PPP項目建設(shè)融資渠道，促進PPP項目持續(xù)健康發(fā)展。

最后我想強調(diào)的是，這個《通知》的發(fā)布，只是一個良好的開始，要真正把PPP項目資產(chǎn)證券化這篇文章寫好，還有大量細致、艱巨的工作要做。我們將和證監(jiān)會債券部，滬、深交易所等加強合作，共同努力，切實推動PPP項目資產(chǎn)證券化工作順利開展。

（原標題：權(quán)威解讀 積極推動PPP項目資產(chǎn)證券化 促進PPP模式持續(xù)健康發(fā)展）

附通知原文——

國家發(fā)展改革委 中國證監(jiān)會關(guān)于推進

傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項目

資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知

發(fā)改投資〔2016〕2698號

各省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市發(fā)展改革委，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團發(fā)展改革委，中國證監(jiān)會各派出機構(gòu)，上海證券交易所、深圳證券交易所，中國證券業(yè)協(xié)會，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會：

為貫徹落實《中共中央 國務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》（中發(fā)〔2016〕18號）、《國務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》（國發(fā)〔2014〕60號）等文件精神，推動政府和社會資本合作（PPP）項目融資方式創(chuàng)新，更好吸引社會資本參與，現(xiàn)就推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目資產(chǎn)證券化工作通知如下：

一、充分認識PPP項目資產(chǎn)證券化的重要意義　　

（一）PPP項目資產(chǎn)證券化是保障PPP持續(xù)健康發(fā)展的重要機制。資產(chǎn)證券化是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域重要融資方式之一，對盤活PPP項目存量資產(chǎn)、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設(shè)具有重要意義。各省級發(fā)展改革委與中國證監(jiān)會當?shù)嘏沙鰴C構(gòu)及上海、深圳證券交易所等單位應(yīng)加強合作，充分依托資本市場，積極推進符合條件的PPP項目通過資產(chǎn)證券化方式實現(xiàn)市場化融資，提高資金使用效率，更好地支持傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)。　　

二、各省級發(fā)展改革部門應(yīng)大力推動傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目資產(chǎn)證券化　　

（二）明確重點推動資產(chǎn)證券化的PPP項目范圍。各省級發(fā)展改革委應(yīng)當會同相關(guān)行業(yè)主管部門，重點推動符合下列條件的PPP項目在上海證券交易所、深圳證券交易所開展資產(chǎn)證券化融資：一是項目已嚴格履行審批、核準、備案手續(xù)和實施方案審查審批程序，并簽訂規(guī)范有效的PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢；二是項目工程建設(shè)質(zhì)量符合相關(guān)標準，能持續(xù)安全穩(wěn)定運營，項目履約能力較強；三是項目已建成并正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，并已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流；四是原始權(quán)益人信用穩(wěn)健，內(nèi)部控制制度健全，具有持續(xù)經(jīng)營能力，最近三年未發(fā)生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。

（三）優(yōu)先鼓勵符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的PPP項目開展資產(chǎn)證券化。各省級發(fā)展改革委應(yīng)當優(yōu)先選取主要社會資本參與方為行業(yè)龍頭企業(yè)，處于市場發(fā)育程度高、政府負債水平低、社會資本相對充裕的地區(qū)，以及具有穩(wěn)定投資收益和良好社會效益的優(yōu)質(zhì)PPP項目開展資產(chǎn)證券化示范工作。鼓勵支持“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶建設(shè)，以及新一輪東北地區(qū)等老工業(yè)基地振興等國家發(fā)展戰(zhàn)略的項目開展資產(chǎn)證券化。

（四）積極做好PPP項目管理和配合資產(chǎn)證券化盡職調(diào)查等工作。項目實施單位要嚴格執(zhí)行PPP項目合同，保障項目實施質(zhì)量，切實履行資產(chǎn)證券化法律文件約定的基礎(chǔ)資產(chǎn)移交與隔離、現(xiàn)金流歸集、信息披露、提供增信措施等相關(guān)義務(wù)，并積極配合相關(guān)中介機構(gòu)做好PPP項目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查。各地發(fā)展改革部門和相關(guān)行業(yè)主管部門等要按職責分工加強監(jiān)督管理，督促項目實施單位做好相關(guān)工作。

三、證券監(jiān)管部門及自律組織應(yīng)積極支持PPP項目資產(chǎn)證券化

（五）著力優(yōu)化PPP項目資產(chǎn)證券化審核程序。上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會應(yīng)按照規(guī)定對申報的PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行審核、備案和持續(xù)監(jiān)管。證券交易所、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會等單位應(yīng)建立專門的業(yè)務(wù)受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負責，提高國家發(fā)展改革委優(yōu)選的PPP項目相關(guān)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品審核、掛牌和備案的工作效率。　　

（六）引導(dǎo)市場主體建立合規(guī)風控體系。中國證監(jiān)會系統(tǒng)相關(guān)單位應(yīng)積極配合發(fā)展改革部門加大PPP項目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的宣傳和培訓(xùn)力度，普及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)則及監(jiān)管要求等相關(guān)知識，推動PPP項目相關(guān)責任方建立健全資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的合規(guī)、風控與管理體系。　　

（七）鼓勵中介機構(gòu)依法合規(guī)開展PPP項目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。中國證監(jiān)會鼓勵支持相關(guān)中介機構(gòu)積極參與PPP項目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，并督促其勤勉盡責，嚴格遵守執(zhí)業(yè)規(guī)范和監(jiān)管要求，切實履行盡職調(diào)查、保障基礎(chǔ)資產(chǎn)安全、現(xiàn)金流歸集、收益分配、信息披露等管理人職責，在強化內(nèi)部控制與風險管理的基礎(chǔ)上，不斷提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量和服務(wù)能力。　　

四、營造良好的政策環(huán)境　　

（八）共同培育和積極引進多元化投資者。國家發(fā)展改革委與中國證監(jiān)會將共同努力，積極引入城鎮(zhèn)化建設(shè)基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、不動產(chǎn)基金以及證券投資基金、證券資產(chǎn)管理產(chǎn)品等各類市場資金投資PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，推進建立多元化、可持續(xù)的PPP項目資產(chǎn)證券化的資金支持機制。中國證監(jiān)會將積極研究推出主要投資于資產(chǎn)支持證券的證券投資基金，并會同國家發(fā)展改革委及有關(guān)部門共同推動不動產(chǎn)投資信托基金（REITs），進一步支持傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)。　　

（九）建立完善溝通協(xié)作機制。國家發(fā)展改革委與中國證監(jiān)會將加強溝通協(xié)作，及時共享PPP項目信息，協(xié)調(diào)解決資產(chǎn)證券化過程中存在的問題與困難。中國證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委及相關(guān)部門將共同推動建立針對PPP項目資產(chǎn)證券化的風險監(jiān)測、違約處置機制和市場化增信機制，研究完善相關(guān)信息披露及存續(xù)期管理要求，確保資產(chǎn)證券化的PPP項目信息披露公開透明，項目有序?qū)嵤邮苌鐣褪袌霰O(jiān)督。各省級發(fā)展改革委與中國證監(jiān)會當?shù)嘏沙鰴C構(gòu)應(yīng)當建立信息共享及違約處置的聯(lián)席工作機制，推動PPP項目證券化產(chǎn)品穩(wěn)定運營。　　

五、近期工作安排　　

請各省級發(fā)展改革委于2017年2月17日前，推薦1－3個首批擬進行證券化融資的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目，正式行文報送國家發(fā)展改革委。國家發(fā)展改革委將從中選取符合條件的PPP項目，加強支持輔導(dǎo)，力爭盡快發(fā)行PPP項目證券化產(chǎn)品，并及時總結(jié)經(jīng)驗、交流推廣。　　

請中國證監(jiān)會各派出機構(gòu)、上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會等有關(guān)部門單位做好支持配合工作，推動傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目資產(chǎn)證券化融資平穩(wěn)健康發(fā)展，并依據(jù)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目資產(chǎn)證券化執(zhí)行情況，不斷完善資產(chǎn)證券化備案及負面清單管理。 

國家發(fā)展改革委

中國證監(jiān)會

2016年12月21日

（來源：中國經(jīng)濟導(dǎo)報 作者：方學）

編輯： 趙凡