在國內(nèi)IPO收緊的背景下，2024年以來，并購重組市場迎來大幅增長。E20環(huán)境平臺高級合伙人/北京上善易和投資管理有限公司總經(jīng)理郝小軍認為，2024年中國環(huán)境產(chǎn)業(yè)開啟了新的產(chǎn)業(yè)化周期，未來的時代一定是并購重組的時代！如果要想做強環(huán)境產(chǎn)業(yè)，并購重組一定是重要的抓手。

01兩大因素促進并購重組市場利好

據(jù)《經(jīng)濟參考報》報道，去年受多重因素影響，并購市場開局低迷，但自2023年底，并購交易呈現(xiàn)增長態(tài)勢。如去年第四季度并購數(shù)量環(huán)比提升14.82%。

《中國證券報》也報道，2024年以來，截至3月1日，共有57家公司披露重大重組事件或進展情況（剔除重組失敗案例），交易總價值合計1459.89億元，比去年同期1172.94億元，有大幅增長。

對于并購重組市場的持續(xù)升溫，綜合起來主要有幾種原因：

一是國內(nèi)并購重組政策頻出，進一步深化并購重組市場化改革。

自從去年7月24日中央政治局會議明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”之后，證監(jiān)會、上交所等均積極行動，修訂相應(yīng)政策，優(yōu)化完善“小額快速”審核機制，研究建立科技型企業(yè)并購重組“綠色通道”；召開專題研討會，就上市公司并購重組征求意見，并就熱點問題進行深入討論等等。

4月份，國務(wù)院專門發(fā)布《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱新“國九條”），也明確“鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權(quán)激勵等方式提高發(fā)展質(zhì)量”“加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場”，并“鼓勵引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度”。推動央企加大上市公司并購重組整合力度，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過并購重組渠道注入上市公司，進一步提高上市公司質(zhì)量。

二是國內(nèi)IPO階段性收緊，直接促進了并購重組市場發(fā)展。

收緊IPO政策將使得一部分原本計劃通過上市融資的企業(yè)轉(zhuǎn)向并購市場尋求資金支持或戰(zhàn)略合作。如在2012年后的IPO暫停、財務(wù)核查趨嚴階段，大量無法或難以IPO的企業(yè)便選擇出售給A股上市公司以資源整合和實現(xiàn)間接上市。對于上市公司來說，在新增日少，業(yè)務(wù)亟需轉(zhuǎn)型升級的壓力下，也需要借助資本杠桿，通過并購整合實現(xiàn)資源優(yōu)化配置、提升市場競爭力。

在這樣的政策和市場背景下，以并購方式退出已成為部分投資機構(gòu)實現(xiàn)投資回報和資本循環(huán)的主要方式。據(jù)申銀萬國證券的數(shù)據(jù)顯示，在2023年以來的900宗投資者退出事件中，以并購方式退出數(shù)量占比37%，并購反超 IPO，成為 PE/VC （私募股權(quán)/風險投資）機構(gòu)最主要的退出渠道。

這一系列因素一起，無疑有望推動以上市公司為主體的并購重組市場加快發(fā)展步伐。

02近期環(huán)保并購重組表現(xiàn)解讀

E20環(huán)境平臺高級合伙人/北京上善易和投資管理有限公司總經(jīng)理郝小軍介紹， 近期，國務(wù)院印發(fā)的《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，更是帶來了5萬億的市場機遇。同時加上以人工智能技術(shù)加持的新場景應(yīng)用，以及M2超發(fā)背景下，國內(nèi)海量的資本，都希望匹配更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，未來并購重組市場整體向好的趨勢值得期待。

那么，今年環(huán)保行業(yè)并購重組市場的表現(xiàn)到底如何？

根據(jù)媒體報道，作者特別對2024環(huán)保行業(yè)的并購重組信息進行了統(tǒng)計，具體如下：

從2024初截至今，共有25起企業(yè)并購重組信息，數(shù)量和去年同期以及四季度基本持平，但交易金額則比去年同期差距較大，單個交易不僅出現(xiàn)去年同期幾十億的大單，也沒有達到去年接近10億的紀錄。

03未來環(huán)保并購重組的幾個主要特點

對此，郝小軍認為，環(huán)境產(chǎn)業(yè)本身正處于相對成熟期，資本市場正在繼續(xù)盤整，而且上市的也多為中小企業(yè)，不會有太多大額交易出現(xiàn)，交易金額較小是正常現(xiàn)象。目前環(huán)境產(chǎn)業(yè)正處于底部盤整期，并購重組活躍是一個漸進過程，通常需要3-5年的時間周期趨勢才會相對明朗。

另外，政策的落地與執(zhí)行、市場本身的不確定性、企業(yè)估值與交易價格，以及并購后的整合等因素，短期內(nèi)都會降低企業(yè)的并購意愿，讓企業(yè)對并購重組變得更加謹慎，以至于節(jié)奏延遲等。

郝小軍介紹，一個市場成熟的標志就是集中度提升。未來產(chǎn)業(yè)化集中是大勢所趨，在市場集中的過程中，企業(yè)要么做大，要么做強。這樣主要就是兩條路：一是橫向并購，二是沿著生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈延伸的縱向并購，這是企業(yè)做大做強的必然途徑。隨著環(huán)保政策的不斷完善和環(huán)保要求的提高，環(huán)保行業(yè)的整合必將加速。頭部企業(yè)通過并購重組等方式擴大規(guī)模，提高市場競爭力，同時也將推動行業(yè)的集中度提升。

他認為，未來一定是并購重組的時代，環(huán)境產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)的行業(yè)引領(lǐng)作用將進一步增強，并購重組將成為重要的抓手。業(yè)務(wù)協(xié)同和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同將成為并購方并購重組的主要考量因素，頭部企業(yè)可能更傾向于通過并購重組優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，進一步聚焦夯實主業(yè)，做一些資產(chǎn)變現(xiàn)，或是戰(zhàn)略布局新領(lǐng)域。

在這個過程中，以上市企業(yè)為主體的并購可能會增加。一是因為如前所述，在IPO收緊的情況下下，一些擬上市企業(yè)可能會通過尋求被并購從而實現(xiàn)間接上市的目標。二是當前的環(huán)保上市公司，多為一些中小企業(yè)，它們要想在資本市場獲得更多關(guān)注，需要一定的體量或者增速，這無疑增加了上市公司并購的動力。

同時隨著全球化的深入發(fā)展，環(huán)保行業(yè)的國際化趨勢將更加明顯。企業(yè)需要積極拓展海外市場，提高國際競爭力，因此國際性資產(chǎn)并購增多也將是大勢所趨。

編輯： 李丹