X環(huán)保公司經(jīng)營(yíng)啟示錄：需讓靈魂跟得上腳步

時(shí)間：2024-04-18 09:23

來源：中國(guó)水網(wǎng)

作者：海哲投、不欲盈、約不二

圖13：X公司短期必須支付的資金壓力分析

說明：

1. 存貨可變現(xiàn)能力強(qiáng)，可視為現(xiàn)金等價(jià)物資產(chǎn)，存貨主要包括銅、鉛、鎳等金屬原材料(約占存貨50%-60%)，鉛、銻、金銀合金等產(chǎn)品(約40%)

2. 類現(xiàn)金資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+存貨

3. 短期應(yīng)付=短期借款+合同負(fù)債+(應(yīng)付-應(yīng)收)+應(yīng)交稅費(fèi)+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+應(yīng)付職工薪酬+其他應(yīng)付款(合計(jì))

公司應(yīng)收比營(yíng)收的比值總體保持穩(wěn)定，只近兩年有一定增長(zhǎng)且絕對(duì)額不大，可以推測(cè)其現(xiàn)金流緊張的原因跟應(yīng)收賬款的增加關(guān)系不大，現(xiàn)金流緊張應(yīng)該是由投資經(jīng)營(yíng)方式所致。

從公司資產(chǎn)增長(zhǎng)及債務(wù)結(jié)構(gòu)看，資產(chǎn)的增長(zhǎng)除股權(quán)增發(fā)融資外，短期負(fù)債貢獻(xiàn)占比較大(見表2)。

表2：近三年資產(chǎn)增長(zhǎng)與短期負(fù)債的關(guān)系對(duì)比(單位：億元)

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近三年公司資產(chǎn)的增長(zhǎng)中，短期負(fù)債合計(jì)貢獻(xiàn)約49%(近三年短期負(fù)債對(duì)總資產(chǎn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)=近三年流動(dòng)負(fù)債合計(jì)增長(zhǎng)額/(近三年總資產(chǎn)合計(jì)增長(zhǎng)額-2022年股權(quán)融資額)，之所以剔除2022年的股權(quán)融資額，是因?yàn)?022年剛獲得股權(quán)融資還未投資)。

由于公司業(yè)務(wù)主要為投資經(jīng)營(yíng)類業(yè)務(wù)，這類特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的投資一般都是長(zhǎng)期投資，從表中數(shù)據(jù)可看出，公司經(jīng)營(yíng)疑似有短債長(zhǎng)投。

過去幾年公司主要通過股權(quán)增發(fā)和減少存貨緩解現(xiàn)金流的短期壓力，但股權(quán)融資后又繼續(xù)采用了相同的增長(zhǎng)方式，并帶來了新的現(xiàn)金流壓力。隨著公司存貨總額有限、占比下降，如在本次股權(quán)融資后繼續(xù)采用相同的投資增長(zhǎng)方式，將帶來新的現(xiàn)金流壓力，一旦未來股權(quán)融資跟不上，將給公司經(jīng)營(yíng)帶來很大的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，X公司總體看是一家直接價(jià)值創(chuàng)造型公司，具備較強(qiáng)的技術(shù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司基本面較好，但公司近幾年快速增長(zhǎng)主要依靠增發(fā)股權(quán)的外延式增長(zhǎng)，通過不斷地溢價(jià)增發(fā)，能暫時(shí)緩解企業(yè)的流動(dòng)性壓力，但這種增長(zhǎng)方式不可持續(xù)且蘊(yùn)含巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

如果能改變投資經(jīng)營(yíng)的方式，降低增長(zhǎng)速度要求，“讓靈魂能夠跟得上腳步”，摒棄短債長(zhǎng)投并用長(zhǎng)期負(fù)債置換過往的短債長(zhǎng)投，公司的經(jīng)營(yíng)將更加穩(wěn)健，現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)將大大降低；同時(shí)公司應(yīng)進(jìn)一步提升產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力來提升議價(jià)能力、提升利潤(rùn)率，并進(jìn)一步提升總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，以進(jìn)一步提升股東凈資產(chǎn)回報(bào)率(ROE)。以上改變可以提升公司的經(jīng)營(yíng)健康度及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提升股東的長(zhǎng)期回報(bào)。

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編輯：李丹

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