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盤活水庫資產,TOT、REITs?

時間:2021-12-02 14:23

來源:發改委、水利部、E20供水研究中心

作者:易團火、易顆星

評論(

  對于大中型病險水庫除險加固項目的投資需求,水利部會同國家發改委,進一步優化了投資結構,通過測算,預留了中央投資支持的空間。今年已經累計下達中央預算內投資46.7億元,支持地方對129座大中型水庫進行除險加固。

  政策方面,《關于切實加強水庫除險加固和運行管護工作的通知》、《“十四五”水庫除險加固實施方案》、《關于健全小型水庫除險加固和運行管護機制的意見》等文件的印發,充分表明“十四五”期間,水庫除險加固任務繁重,市場化機制也在不斷健全中,社會資本將逐步參與到水庫經營管理中,用經營收益承擔部分管護費用。

  這就牽扯到一個核心問題,水庫天然的公益性很強,高度依賴于政府財政投資;經營屬性和盈利能力不足,且水庫建設具有投資大、周期長、風險高等特點,制約了水庫的融資屬性,使得水庫對于社會資本的吸引力較弱。那么,如何提升水庫的經營屬性?

  發改委典型ppp案例對提升水庫經營性的啟示

  近半年火熱度很高的958號文對于REITs試點項目提出了明確的基本條件,關鍵點如:項目現金流投資回報良好,近3年內總體保持盈利或經營性凈現金流為正;項目收益持續穩定且來源合理分散,直接或穿透后來源于多個現金流提供方;預計未來3年凈現金流分派率(預計年度可分配現金流/目標不動產評估凈值)原則上不低于4%。(為了聚焦討論,本文暫不探討資產權屬、資產范圍、土地占用、可轉讓性等問題,僅重點關注項目的運營能力和經營屬性。)就目前的情況而言,大部分水庫項目很難達到4%的凈現金流分派率。

  由于我國的首批和第二批基礎設施公募REITs中沒有水利相關的實例,不妨從發改委PPP典型項目案例看如何提升水庫經營性。

  當水庫直接收益(如供水收入、發電收入、農田灌溉收入)不足以支撐項目正常的建設運維時,沒有辦法達到REITs試點要求的時候,嘗試挖掘其他收入來源很有必要,例如水庫周邊光伏發電、水上樂園、庫面經營開發、庫區周邊旅游、水土一體化開發等。

  當然,在尋找其他收益方式的同時也需要注意合法合規性,例如作為飲用水水源保護區的水庫,旅游開發受到嚴格監管限制;涉及周邊土地開發的項目仍需進行充分磋商,并保證相關手續協議的完備。

  參考案例之一:新疆鞏留縣阿克加孜克水庫

  新疆伊犁州鞏留縣水資源豐富,但受地形地質條件限制開發難度大,為了有效減緩當地供需水矛盾,保障鞏留縣社會經濟健康發展,鞏留縣政府籌建阿克加孜克水庫,但鞏留縣財力有限,難以承擔阿克加孜克水庫建設及配套資金。因此鞏留縣政府決定采取水土一體開發特色林果業特許經營的PPP模式,配置水庫下游灌區1.5萬畝土地資源開發特色林果業,取得林果產品收益,彌補水庫直接供水收益的不足,增強了具有顯著公益性的水庫項目對社會資本投資的吸引力。

  本項目的回報機制為“可行性缺口補助”,項目公司在特許經營期內的收入來源主要為特色林果業收入以及政府向項目公司支付的可行性缺口財政補助收入。通過競爭性磋商確定社會資本回報率為6%,當社會資本方收益率小于6%,政府不分紅;收益率大于6%,超出部分收益按雙方最終股權比例分紅。

  同時,阿克加孜克水庫下游灌區所在的阿克加孜克村屬于自治區級貧困村,多年來生產方式落后,居民生活水平一直比較低,2012年被納入扶貧開發整村推進,灌區迫切需要改變生產方式。該項目水土一體化開發特色林果業租賃阿克加孜克村農牧民草場坡地,農牧民獲得土地租賃費;特色林果業開發需大量勞力,農牧民可以到項目公司務工取得薪酬,加快農牧民脫貧致富,項目建成后灌區574戶、農牧民2037人受益。

  參考借鑒意義

  從PPP的角度來看,本項目亮點很多,如績效考核獎懲機制與特許經營期限延長或縮短掛鉤,建設期也可獲得財政補貼,均衡收益機制等等,在此不過多贅述。最重要的是,水庫項目本身和組合的經營性部分設計得很好,關聯性較強,既彌補了水庫經營性不足的問題,又降低了項目公司對財政補貼的依賴、能獲得較好的回報,政府方和社會資本方合作共贏,還使農牧民有機會取得報酬,實現經濟效益、社會效益、生態效益的有效統一,有著很好的推廣示范意義。

  這一水土聯合開發、土地流轉、捆綁其他資源的策略也可應用在非PPP項目中,特別是水庫與周圍的農林業、礦產、旅游、特色小鎮、區域聯合開發等,以提升項目整體的盈利性,更好地吸引資本進入。

  參考案例之二:四川省達州市通川區雙河口水庫

  雙河口水庫項目于2012年啟動前期工作,“十三五”期間,中央資金投入結構發生變化,加之地方財力有限,致使水庫建設因資金短缺遲遲未能落地。

  雙河口水庫項目包含水庫樞紐工程、灌區渠系工程和供水管道工程三個部分,雖然供水部分承擔了一定的供水功能、應急備用水源功能和少量的灌溉功能,但該項目仍被定義為基礎水利工程,為非經營性項目,采用的是“政府付費”模式,政府根據項目可用性在運營期每年年初向項目公司支付年度運營補貼。

  基于這樣的背景,通川區深度挖掘,充分利用雙河口水庫周邊生態資源和鄰近的鳳凰山景區旅游資源,將水庫建設融入“生態、觀光、養老、休閑、度假”于一體的大型綜合旅游開發項目,按國家5A級景區建設,進行統籌規劃、整體包裝。并舉辦了“首屆巴文化研討會”,將“巴風遺韻”融入項目開發。力求實現“水庫基礎建設”和“庫區綜合開發”的有機統一,顯著提升了本項目的綜合效益。

  參考借鑒意義

  為提升水庫的投資吸引力,可因地制宜,考慮將水庫建設與旅游觀光、養生養老、休閑度假、創意產業、生態農業、商貿服務、文化教育聯系起來,打造成綜合項目,使之具有良好的社會效應和經濟效益。

  盤活水庫“沉睡資產”,不拘泥于形式

  資產盤活,就是對資產進行價值變現和價值提升的過程。盤活水庫資產,除了“動靜比較大”的TOT和REITs之外,也有一些其他的方式存在,如融資租賃、水權交易等。

  國銀租賃在2021年1月作為出租人與承租人淄博市城市資產運營有限公司訂立融資租賃合同,出租人以代價人民幣10億元向承租人購買租賃物,租賃期為60個月。租賃物為位于中國山東省的某水庫、凈水設施、供水管網等資產。租賃物的賬面值共計約人民幣13.07億元。

編輯:王媛媛

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