興源環境創業20多年來，憑借內生式創新、外延式擴張以及跨界資源整合等策略，不僅順利渡過了發展危機，還實現了華麗轉身，成為中小型科技企業轉型升級的典范。特別是自上市以來，興源環境更是審時度勢，調整戰略，把握機遇， 以迅雷不及掩耳之勢，分分鐘爆出一樁接一樁的并購交易，悄然間從一個壓濾機專業制造商一步步成功轉型為綜合性環保服務商，在環保上下游產業鏈上串起一顆顆“珍珠”，媒體報頭與環保領域各大牛股相提并論。這個被興源人自稱為“興源現象”的發展戰略路徑，也一直頗受各界關注。

悉數興源環境沿途戰略

根據興源環境領導層公開場合發言內容及公司披露信息，筆者對其創辦20余年來的重大事件及戰略調整做了簡要梳理 ( 圖1 )。不難看出，興源環境以分離機械壓濾機制造起家，20年專注一行，兢兢業業，精耕細作， 逐步確立了國內市場的領先地位。也正是由于這種持續專注的積淀，才使得興源環境成為中國環保壓濾機行業首家上市公司、中國壓濾機行業標準主起草單位，引領行業發展。

登陸資本市場五年來，興源環境更是及時認識到了傳統單一業務的局限性，以壓濾機為突破口，借力政策東風，緊抓浙江省“五水共治”、“水十條”、 環境稅和PPP出臺等政策機遇，審時度勢，及時調整發展戰略，并購環保領域一個個優秀標的，逐步形成涵蓋前端水利疏浚、污水處理和后端污泥處理處置、生態重構、景觀建設的完整產業鏈條，業務領域已覆蓋污泥處理處置、水利疏浚和堤防工程、市政污水處理、工業廢水處理、農村生活污水治理、生態工程建設、水質監測及智慧環保等，實現了向相關領域的成功拓展，順利轉型成環境治理綜合服務商。新的戰略布局助力，興源環境拿下上百億PPP大單，市場表現分外出彩。

圖 1 興源環境發展大事記及歷次戰略調整

回首來時路，興源環境較大的戰略調整主要有兩次，其中有一些因素是順勢而為，如從單純壓濾機制造商到壓濾系統集成服務商的轉型，屬于伴隨行業發展需要、客戶需求提升而 做的自我完善，有為了生存而不得不為的意思，因此個人認為這個階段的轉型也許稱為升級更為妥當，至于企業內部人、機制、技術、管理、知識等方面的革新，我們也可以借其內生式創新的說法定義為興源內生式轉型;而比較徹底的這次轉型，從壓濾系統集成服務商轉向環境治理綜合服務商， 則是為了實現更好更快發展，起決定性因素的是興源人的眼光、膽識、開闊靈活的思路以及恰逢其時的戰略機遇，也許還多少有點幸運。誰敢說， 如果沒有2004年周立武先生的投資入主，今天還會有興源，興源還會有今天這樣的輝煌和精彩呢?

表 1 興源環境并購標的一欄表

從標的選擇看興源并購戰略

三年間，浙江疏浚、浙江水美等9家公司被盡收囊中，同時公司股價實現10倍漲幅。那么興源挑選的這些 “珍珠”有什么特質，這些“珍珠” 又是如何排布映襯，逐步打造興源大環保平臺的?興源環境的并購戰略也可從中窺見一二。

遵循既定戰略，不斷縱深拓展環保產業鏈

公司傳統業務以壓濾機生產、銷售和集成服務為主，雖然近年來通過不斷的研發投入和科技創新，產品應用已從傳統的礦物加工拓展到食品、 生物醫藥、化工、環保污泥處理處置 等諸多領域，但仍未擺脫產品業務結構傳統單一的局限性，在經濟周期性發展、市場波動等情況下的風險抵御能力仍然比較有限。

與此同時，近年來環保產業政策東風持續，發展勢頭旺盛、機遇重重，正是在這樣的雙重背景下，公司適時將發展戰略轉向致力于成為環境治理綜合性服務商。自轉型三年來，公司所有的并購、投資全力圍繞既定戰略展開，以公司傳統業務為切入點，沿著環保產業鏈同時向上下兩端不斷縱向延伸。上游包括設備生產、設計、研發與環境監測， 中游包括工程建設、安裝及服務，下游包括運營管理和服務，各個布局， 逐步擊破。

與此同時，圍繞環保產業鏈， 以水為始，不斷拓展到廢氣、生態景觀、固廢(危廢)、土壤修復等環保細分領域。通過并購實現業務、技術資源等的整合，借助各子公司的專業優勢，進行“設計 + 設備 + 工程 + 運營 + 服務”的深度融合和協同，形成 了全方位的環境治理技術能力和項目承接能力。此外，不得不提的是，公司在互聯網 +、智慧環保、環保信息化、 大數據等方向的超前布局，未來，環保大平臺公司的目標可望可及。

精挑細選優質資源，不做重復標的，共贏是出發點

結合興源環境公開披露報告及對公司并購標的的挖掘剖析，興源環境的并購戰略體現在環保產業鏈各個分支和點上，主要表現為鮮有重復標的。 并購標的與興源環境戰略協同，但彼此之間業務交叉和重復的現象較少， 這不僅體現在并購標的的選擇上，而且個別并購動作如收購公司控股股東原控股公司銀江環保， 其出發點之一即為避免同業競爭發生。這一點與橫向擴張尋求規模效應的并購顯然不同。董事長周立武在接受北極星節能環保網記者采訪時說也曾強調，“興源環境不做重復的標的，同一鏈條上并購一家優質企業足矣，興源環境不是為了收購而收購。”

我們關心的不僅僅是并購動作

協同發展才對得起投資者

如果說相識相知到結合是緣分，那結合之后幸福和諧才是真正歸宿。受益于上市公司大平臺的資本、資源、管理、客戶群、知名度、美譽度和影響度等優勢，在浙江“五水共治”、PPP項目模式等環保大藍圖下，并購標的的技術和實力得到了充分的施展，實現業績與歷史相比，都表現出沒有最好只有更好的喜人勢頭(圖2)。

編輯：趙凡