今年以來(lái)，環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)整合呈現(xiàn)“冰火兩重天”態(tài)勢(shì)。行業(yè)整體活躍度下降的同時(shí)，部分景氣度較高的細(xì)分賽道，如環(huán)衛(wèi)、危廢處置、資源化利用等卻引來(lái)眾多企業(yè)“搶灘”；同時(shí)，與早些年國(guó)企“跑步入場(chǎng)”不同，民企如今成為并購(gòu)整合的主力軍。

“環(huán)保行業(yè)高速發(fā)展期已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)整體景氣度、活躍度在下降。”E20研究院執(zhí)行院長(zhǎng)薛濤在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，工業(yè)、資源化項(xiàng)目是環(huán)保企業(yè)突圍的方向，兩者疊加是重點(diǎn)，也將是未來(lái)并購(gòu)的主流方向。

今年以來(lái)，環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)整合呈現(xiàn)“冰火兩重天”態(tài)勢(shì)。行業(yè)整體活躍度下降的同時(shí)，部分景氣度較高的細(xì)分賽道，如環(huán)衛(wèi)、危廢處置、資源化利用等卻引來(lái)眾多企業(yè)“搶灘”；同時(shí)，與早些年國(guó)企“跑步入場(chǎng)”不同，民企如今成為并購(gòu)整合的主力軍。

環(huán)境商會(huì)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年，國(guó)內(nèi)生態(tài)環(huán)保行業(yè)共發(fā)生收并購(gòu)案26起，其中披露交易金額的項(xiàng)目22起，涉及交易金額近150億元，與2022年、2021年同期相比，均明顯回落。

“環(huán)保行業(yè)高速發(fā)展期已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)整體景氣度、活躍度在下降。”E20研究院執(zhí)行院長(zhǎng)薛濤在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，工業(yè)、資源化項(xiàng)目是環(huán)保企業(yè)突圍的方向，兩者疊加是重點(diǎn)，也將是未來(lái)并購(gòu)的主流方向。

01“大手筆”并購(gòu)意在業(yè)務(wù)拓展

6月26日晚，主營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電、污泥處置、垃圾填埋和灰渣處理處置等的軍信股份披露，公司擬以21.97億元收購(gòu)仁和環(huán)境63%股權(quán)，并同步定增募資不超15億元。仁和環(huán)境主要從事生活垃圾中轉(zhuǎn)處理，餐廚垃圾收運(yùn)、無(wú)害化處理及資源化利用項(xiàng)目的投運(yùn)。

軍信股份表示，重組完成后，上市公司將培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，擴(kuò)充上市公司在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，致力于成為環(huán)保領(lǐng)域的綜合服務(wù)商。

就上半年環(huán)保行業(yè)并購(gòu)案例來(lái)看，不乏動(dòng)輒數(shù)億元的“大手筆”動(dòng)作。這些并購(gòu)多基于公司原有業(yè)務(wù)，縱向延伸或橫向拓展，以期實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的同時(shí)，探尋出新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。此類并購(gòu)涉及垃圾焚燒、污水處置、土壤修復(fù)、環(huán)衛(wèi)等環(huán)保各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

以污水處置為例，中原環(huán)保上半年斥資44.2億元完成了對(duì)鄭州凈化公司的收購(gòu)，為公司注入污水處理、污泥處理資產(chǎn)。蘇州高新區(qū)國(guó)有上市公司蘇州高新，擬9.88億收購(gòu)蘇州高新區(qū)市政污水管網(wǎng)和污水提升泵站資產(chǎn)，以期實(shí)現(xiàn)高新區(qū)內(nèi)排水設(shè)施一體化運(yùn)營(yíng)管理；垃圾焚燒龍頭偉明環(huán)保擬以4800萬(wàn)元收購(gòu)永嘉污水100%股權(quán)，進(jìn)一步延伸公司環(huán)保業(yè)務(wù)范圍，通過(guò)資源整合統(tǒng)一規(guī)范化管理水處理項(xiàng)目……

“與技術(shù)性并購(gòu)相比，資產(chǎn)性并購(gòu)更具可預(yù)期性。運(yùn)營(yíng)較為簡(jiǎn)單、進(jìn)入門(mén)檻較低的市政類資產(chǎn)并購(gòu)，多為融資成本、財(cái)務(wù)成本的競(jìng)爭(zhēng)。”薛濤說(shuō)，但整體來(lái)看，市政領(lǐng)域少量細(xì)分賽道尚可維持原有景氣外（管網(wǎng)、有機(jī)垃圾處置等），常規(guī)的污水處置特許經(jīng)營(yíng)、垃圾焚燒特許經(jīng)營(yíng)、河道治理等都在下降，細(xì)分賽道在調(diào)整。

再看近年來(lái)表現(xiàn)較為亮眼的環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域。環(huán)衛(wèi)頭部企業(yè)玉禾田7月13日晚披露，擬以8000萬(wàn)元收購(gòu)環(huán)衛(wèi)智能機(jī)器人企業(yè)坎德拉34.65%股份，進(jìn)軍環(huán)衛(wèi)清潔智能機(jī)器人領(lǐng)域。新大正則在去年收購(gòu)四川和翔環(huán)保科技有限公司（下稱“和翔環(huán)保”）基礎(chǔ)上，擬通過(guò)和翔環(huán)保實(shí)施收購(gòu)，加碼“市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)”，推進(jìn)西南市場(chǎng)布局。

就目前并購(gòu)案例實(shí)施主體來(lái)看，絕大多數(shù)為民企，除穩(wěn)定性較強(qiáng)的市政類資產(chǎn)外，國(guó)企參與較少。對(duì)此，薛濤稱，2016年至2019年，環(huán)保領(lǐng)域國(guó)企并購(gòu)較多，但受行業(yè)景氣度下降，疊加管理模式不匹配等因素，大部分并購(gòu)結(jié)果不太好，致使目前國(guó)企基本停止了在環(huán)保行業(yè)的并購(gòu)。

02危廢、資源化項(xiàng)目受青睞

與行業(yè)整體活躍度下降相反，危廢處置、綜合資源化利用項(xiàng)目并購(gòu)活躍，高能環(huán)境、德創(chuàng)環(huán)保、聯(lián)泰環(huán)保、中環(huán)環(huán)保等企業(yè)均在上半年通過(guò)并購(gòu)，將此類資產(chǎn)“收入囊中”。

“以危廢處置切入工業(yè)領(lǐng)域，以及資源化綜合回收利用，是目前特別受關(guān)注的方向。”薛濤說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)目的也非常明確，即充分發(fā)揮上市公司的杠桿和資金效益，通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入行業(yè)景氣度較好的新賽道。與此同時(shí)，危廢項(xiàng)目涉及危廢處理許可證，證照的瓶頸和相對(duì)壟斷性使其具有資產(chǎn)的屬性，長(zhǎng)期現(xiàn)金流可預(yù)期。

以中環(huán)環(huán)保為例，7月15日，公司披露，擬以1.24億元收購(gòu)濟(jì)源市中辰環(huán)境科技有限公司（下稱“濟(jì)源中辰”）70%股權(quán)。濟(jì)源中辰擁有的濟(jì)源市工業(yè)廢棄物綜合處置中心項(xiàng)目，是豫北乃至河南省規(guī)模較大、資質(zhì)較全的危廢綜合型處置項(xiàng)目。“本次收購(gòu)，可拓展延伸公司在固危廢綜合處置領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。”中環(huán)環(huán)保直言。

同樣青睞并購(gòu)危廢處置資產(chǎn)的還有高能環(huán)境、德創(chuàng)環(huán)保等。高能環(huán)境4月披露，擬以9100萬(wàn)元取得珠海新虹65%的股權(quán)，交易完成后，珠海新虹新建年處理19.80萬(wàn)噸危險(xiǎn)廢物綜合回收生產(chǎn)線。德創(chuàng)環(huán)保3月披露，公司控股子公司寧波甬德環(huán)境發(fā)展有限公司擬以1.61億元，收購(gòu)工業(yè)危險(xiǎn)廢物和醫(yī)療廢物處置務(wù)商飛樂(lè)環(huán)保100%股權(quán)。

位于工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈下游的危廢處置，正日漸成為當(dāng)?shù)毓I(yè)產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。而隨著危廢政策逐漸趨嚴(yán)，尤其危廢跨省轉(zhuǎn)移審批日趨謹(jǐn)慎，危廢處置資產(chǎn)稀缺性有望日漸凸顯。

記者注意到，多家公司在相關(guān)并購(gòu)公告中直言項(xiàng)目的區(qū)位產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。如濟(jì)源中辰所處的河南省濟(jì)源市玉川產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)重點(diǎn)發(fā)展有色金屬、新能源及能源、化工及深加工等產(chǎn)業(yè)。珠海新虹所處的珠海市，目前已有大批PCB線路板企業(yè)落戶，并有望成為廣東省PCB產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大的聚集地之一，將產(chǎn)生大量可資源化利用的重金屬污泥。“項(xiàng)目建成后，公司每年將新增19.80萬(wàn)噸危險(xiǎn)廢物綜合回收能力，與現(xiàn)有危廢資源化項(xiàng)目形成區(qū)域協(xié)同和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。”高能環(huán)境表示。

記者還注意到，與此前不同，當(dāng)下環(huán)保行業(yè)并購(gòu)鮮見(jiàn)跨界案例。“跨界并購(gòu)的減少反映出企業(yè)謹(jǐn)慎的態(tài)度。”薛濤稱，通過(guò)并購(gòu)做戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并不是最好的選擇，也不是“萬(wàn)能藥”。

原文標(biāo)題：拓寬產(chǎn)業(yè)鏈條 聚焦細(xì)分領(lǐng)域 環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)整合有亮點(diǎn)

編輯： 李丹