（1）資本趨于理性，昔日沖概念投環(huán)保時代已去

　　與上市環(huán)企爭相IPO的“熱鬧景象”相比，近年來資本對環(huán)保態(tài)度不是有點(diǎn)冷，而是非常冷。安信證券數(shù)據(jù)顯示，2020年，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲25.5%，環(huán)保板塊累計(jì)下跌4.04%，連續(xù)3年跑輸大盤，環(huán)保工程及服務(wù)板塊在29個行業(yè)中排行24，繼續(xù)倒數(shù)。

　　這是不爭的事實(shí)，過去資本沖概念，一股腦“閉眼”投環(huán)保的情況已經(jīng)過去，資本市場逐漸趨于理性，所以我們看到，明明是國家支持的朝陽行業(yè)，利好政策出盡，但是股價卻持續(xù)低迷，即便是龍頭股仍然未見起色。其中的原因太多了，一方面跟環(huán)保行業(yè)自身屬性有關(guān)，環(huán)保行業(yè)重資產(chǎn)屬性、回報期長的特點(diǎn)，決定了這不是一個能迅速見到收益的行業(yè)，而資本追求的是短期收益、快速回報，因此注定不被資本喜歡；另一方面與前幾年債務(wù)危機(jī)、名企紛紛暴雷有關(guān)，行業(yè)爆發(fā)的黑天鵝事件太多了，被督察組查出造假的、資金鏈斷裂的、增長不及預(yù)期的、易主退市的，一樁樁一件件，使得本就不被資本看好的環(huán)保產(chǎn)業(yè)更加“雪上加霜”，機(jī)構(gòu)對環(huán)保產(chǎn)業(yè)信心不足。

　　（2）經(jīng)濟(jì)下滑，政府/工業(yè)企業(yè)支付能力萎縮

　　其實(shí)，資本并不是不相信環(huán)保產(chǎn)業(yè)，而是不相信甲方的支付能力，尤其是單純依靠政府出錢的環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

　　我們都知道，做環(huán)保是要花錢，不僅要花錢，還要持續(xù)地花錢，而且花的都是大錢。尷尬的是，作為環(huán)保主要兩大付費(fèi)方，一個是政府，面對經(jīng)濟(jì)下滑，政府支付能力也在萎縮，一面收入減少，一面減稅降負(fù)支出增加，可用于環(huán)保投入自然不足；另一個工業(yè)企業(yè)，低質(zhì)量的企業(yè)沒錢做環(huán)保，高質(zhì)量的公司又不多，這就造成了一督查全是問題，所以不少人在納悶，有些地方明明有環(huán)保治理的需求，為什么去干的企業(yè)幾乎都沒有掙到錢，甚至虧損苦撐下去？

　　“這些都是偽需求，有多少上市民企前仆后繼的栽倒在了真問題背后的偽需求上，忽略甲方支付能力，看到所謂的藍(lán)海市場，就一股腦的往前沖，結(jié)果把負(fù)債，應(yīng)收賬款越做越高，最終引發(fā)債務(wù)危機(jī)。”某環(huán)保企業(yè)高管說道。

　　（3）從增量到存量，正在消失市場紅利

　　經(jīng)過過去30年的城鎮(zhèn)化發(fā)展，環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板已經(jīng)接近尾聲，新增項(xiàng)目越來越少，很少能見到千噸級的垃圾焚燒項(xiàng)目開標(biāo)，也很少看到大規(guī)模的供水設(shè)施、污水處理廠興建，如今整個行業(yè)已經(jīng)由增量PK，進(jìn)入到存量項(xiàng)目深耕細(xì)作的時代。

　　最近幾年為什么大家都在喊生意越來越難做，錢越來越難掙？其中一個原因是，經(jīng)過幾十年發(fā)展，好多行業(yè)都已經(jīng)進(jìn)入存量市場，房地產(chǎn)是這樣，環(huán)保行業(yè)也是這樣。

　　相較于增量市場的市場紅利清晰可見，只要有關(guān)系有人脈就能“玩得轉(zhuǎn)”而言，存量市場則要求已有客戶群做深度耕耘，難度很大，企業(yè)要是沒有真本事，沒有獨(dú)特的核心競爭力是玩不轉(zhuǎn)的。

　　現(xiàn)如今，環(huán)保行業(yè)哪有什么看得見藍(lán)海？以危廢為例，5年前是香餑餑，現(xiàn)在千億神話破滅，處理費(fèi)由最高的8000元/噸跌至2000元/噸，行業(yè)還出現(xiàn)了內(nèi)卷化，“老大哥”東江環(huán)保也因行業(yè)競爭加劇，無害化處置價格下降，導(dǎo)致今年上半年公司凈利潤下滑了3成。

　　（4）前有狼后有虎，每個細(xì)分板塊面對的都是“千軍萬馬”

　　深入研究這波上市的環(huán)企，即便它們都是細(xì)分領(lǐng)域的“獨(dú)角獸”，但是眼下行業(yè)生態(tài)圈正在發(fā)生微妙變化，競爭日益激烈，前有狼后有虎，每個細(xì)分板塊面對的都是“千軍萬馬”，有的不僅僅圈內(nèi)本玩家，還有來自不同政府背景的地方國資。

　　一個是雨后春筍般出現(xiàn)的省級環(huán)保集團(tuán)，還有借助政府名義與環(huán)企成立的合資公司。上述企業(yè)高管繼續(xù)補(bǔ)充說，“以前這些資本看不上環(huán)保，最近幾年可能大環(huán)境不好了，其他行業(yè)也不好做了，于是就都來干環(huán)保了。這些政府入股的合資公司，國資不僅占股分成，從中撈一筆，而且我們這種專業(yè)干環(huán)保的還受它們監(jiān)管，不敢得罪它們，關(guān)系還得小心維護(hù)著。”當(dāng)裁判員下場，也跟運(yùn)動員同場競技，作為運(yùn)動員的環(huán)保企業(yè)哪有不心慌的道理？

　　肆

　　做好自己該做的事

　　上市環(huán)企的“三忌”與“三要”

　　說完外部客觀因素，結(jié)合上一波上市民企的教訓(xùn)，再說說容易被企業(yè)忽視的內(nèi)部因素，因?yàn)閮?nèi)因往往更加致命。

　　（1）忌盲目貪大，野心與實(shí)力要匹配

　　縱觀近幾年倒下去上市民企，表面來看，是由于金融領(lǐng)域去桿干、PPP強(qiáng)監(jiān)管惹得禍，實(shí)則歸根到底還是企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險意識不足，野心太大，都曾做出超出財(cái)務(wù)能力范圍之外的激進(jìn)擴(kuò)張之舉。無論是已退市離場的盛運(yùn)、凱迪，還是天翔環(huán)境，都曾在上市之后，根基還不穩(wěn)就開始大規(guī)模舉債并購、一路買買買盲目貪大，最終退市摘帽、破產(chǎn)清算，希望這波上市環(huán)企能夠充分吸取其中教訓(xùn)，忌盲目貪大，企業(yè)家野心一定要公司現(xiàn)有財(cái)務(wù)實(shí)力相匹配，必要時還要儲備著資金過冬。

　　（2）忌心浮氣躁，實(shí)業(yè)與資本要相輔相成

　　資本是個好東西，但是資本也最能迷惑心智，很多創(chuàng)始人或者高管在上市前還能兢兢業(yè)業(yè)、勤勤懇懇做事，但是上市后人就“飄了”，心浮氣躁，無心實(shí)業(yè)，發(fā)現(xiàn)苦心經(jīng)營產(chǎn)品、打磨技術(shù)來錢太慢，就開始花太多心思在資本運(yùn)作上，不僅荒廢實(shí)業(yè)，嚴(yán)重者還游走在法律邊緣，玩起內(nèi)幕交易伎倆。上市之前企業(yè)規(guī)模小、人員少、面臨生存壓力大家很容易擰起一股繩做事，上市之后團(tuán)隊(duì)迅速擴(kuò)張，人員變得復(fù)雜，浮躁的、諂媚的、不干事的、搶功的使得團(tuán)隊(duì)烏煙瘴氣，久而久之人心渙散。任正非曾說華為堅(jiān)持不上市原因之一，“一旦上市，一些持股的股東們看著股市幾十億元，幾百億元，逼著我們橫向發(fā)展，就無法朝著目標(biāo)和理想奮斗，我們就攻不進(jìn)無人區(qū)了。”

　　（3）忌獨(dú)斷專行，放權(quán)與掌權(quán)要有“度”

　　這波由小做大的上市環(huán)企都是細(xì)分領(lǐng)域的冠軍，上市之前，有些企業(yè)創(chuàng)始人習(xí)慣大事小事一把抓，上市之后管理思維很難改變，可能出于不信任，導(dǎo)致高管團(tuán)隊(duì)淪為跑腿辦事的執(zhí)行角色，沒有任何發(fā)言決策權(quán)。還有些企業(yè)的利益分配機(jī)制出了問題，不肯在優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)建設(shè)上花費(fèi)過多，久而久之吸引不到人才，核心人才也紛紛流失。

對于瞬息萬變的市場，以及不斷涌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，上市之后，企業(yè)管理者固步自封不行，獨(dú)斷專行不行，謀而無斷也不行，要虛心接受外部變化，忌獨(dú)斷專行，放權(quán)與掌權(quán)要有“度”，以開放包容的心胸和果敢決斷的眼光應(yīng)對接下來的危機(jī)。就像有人說的那樣，十四五開局，已經(jīng)給不少環(huán)保企業(yè)判了死緩，十五五開局或許就是斬首的時刻，到時候沒有真本事的上市環(huán)企會更難受，尤其是帶病上市的，出局或許更快。

編輯：王媛媛