侯建榮：淺談我對投資環保行業的看法

時間：2017-02-06 15:11

來源：中宜環科環保產業研究

作者：侯建榮

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侯建榮：環境工程碩士，自1996年起從事環保行業，曾先后在西門子(中國)有限公司和法國蘇伊士環境任中國區銷售經理，英飛尼迪集團業務發展任總監等職務。現任天津創業投資管理有限公司高級投資總監，負責環保新能源行業投資工作。

二十多年的行業背景使侯建榮先生對環保市場具有深刻的認識和豐富的實踐操作經驗，對項目判斷具有良好的敏感性和前瞻性。對國內外環保新技術，包括廢水、固廢和廢氣，有廣泛深入的了解。

環保企業可以從細分領域做起

環保行業一張最具代表性的名片是清潔技術，它反映了環保技術要深入到工業生產流程中的趨勢，符合現代工業4.0的概念。

清潔技術深入到每個工業行業的生產過程，是一門交叉學科，有很多細分行業，對投資人的知識面要求很廣，而且對每個細分行業的了解程度也要求比較深，所以要求有很強的工科通才背景。

因為細分行業很多，所以可以產生很多細分行業龍頭，投資人選擇標的也很廣。比如大的分類有水、氣、渣、聲等，水再細分，可以有污水、凈水、管網和污泥等，污水產品再細分有各種處理工藝，如MBR和磁分離等。MBR細分的龍頭為上市公司碧水源，磁分離領域的翹楚為環能德美。因此，企業家們可以選擇在初創階段，盡量聚焦一個細分行業，做到細分行業前三名，再考慮擴張到其他領域。投資人所要做的是選擇足夠大的細分市場，從中挑選行業領軍企業。

二三十年前，宜興開始環保產業的初步聚集，處在野蠻生長階段，基本上所有企業都是一套圖紙互相抄，每個企業什么都生產，沒有自己特色產品，只是拼價格和人脈關系，產品質量低劣到影響宜興的聲譽。近十年來，每個宜興環保企業基本都有自己的主打產品，很多企業只做一類產品，在細分行業具有相當知名度和產品美譽度，如菲力聚焦曝氣產品。

環保投資要找準類別和時機

環保行業不同于TMT和醫療等其它投資熱點領域，不可能產生如阿里巴巴和西門子醫療等巨型企業，所以不可能期望幾百倍、上千倍的投資回報率，但是企業在早期階段盈利有一定的保證，風險控制較好的話，投資的本金回收可能性比互聯網行業大得多，大的資本因為回報率收入要求會較低，可以比較多地投入環保行業。環保企業根據所實施項目可以分為三類：第一類是投資類企業，如大部分國資企業，北控、首創等;第二類是項目總包型和系統集成型企業，如電建和嘉誠環保等;第三類是產品或者技術提供型企業，如三維絲提供濾袋。

行業投資者或者戰略投資基金，具有深厚人脈關系和豐富融資渠道，可以投資到第一類企業，風險投資基金更多投資到第三類。環保行業政府引導性很強，更多的依靠政策，對政策的解讀非常關鍵，如果投資時點不當，有可能先行者成為先烈。如有的公司2013年前就投身VOC治理行業，行業爆發在兩年前，而中國風投基金存續期一般為7年左右。當然投資時點太晚，行業已經飽和，估值高，也是基金無法承受的。政策人為作用和市場相互作用下，行業爆發前夜的時間拿捏非常關鍵。

投資行業根據用戶分類有TOB和 TO C，環保行業與之都不同，可以稱為TOG(government)，投資后企業的業績增長也與TOB和TOC類不同。因為政府項目的延期，或者合同變更取消經常會有，所以企業即使有在手訂單，也不能及時轉變為收入，所以業績經常是波浪起伏，希望投資人對此有理解，同時具有較好的心理承受能力。

編輯：程彩云

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