水務上市公司2011年年報點評

時間：2012-05-22 10:47

來源：中國水網

作者：黃小木

水務板塊走勢回顧

一直以來，由于水務行業的“公共服務”色彩，水務板塊對政策的敏感性頗高。2011年至今，不時出臺的利好政策多在發布的短期內對水務板塊起到明顯的提振作用。但另一方面，宏觀經濟不振、地方財政趨緊等因素又令水務板塊無法延續漲勢，成為拖累水務上市公司股價的主因。總體來看，水務板塊在股價走勢上未能顯現出很強的抗跌性。截止到2012年5月18日，水務上市公司股價指數（簡稱“水務指數”）比2010年年底下跌27.98%，同期上證指數和深證指數分別下跌16.51%和20.51%。

水務上市公司股價指數走勢圖（2010.12.31-2012.5.18）

盡管水務板塊在A股市場表現不盡如人意，但在這一年多時間里，資本市場對環保水務企業的認可度正在增強，大量PE、VC等私募股權基金進入到產業發展當中來。據統計，截至2012年2月，已有158家環保企業接受PE投資，約182家PE基金投資于環保產業，投資總額約16億美元。接受PE投資的環保企業中，有15家成功上市，其中在國內上市的有7家，在國外上市的有8家。

水務上市公司2011年盈利對比

2011年，22家水務上市公司全部實現盈利，沒有公司虧損，各公司平均每股收益0.49元，平均凈資產收益率8.27%。

共有3家公司2011年每股收益達到1元以上，分別是中山公用1.83元、碧水源1.07元、和興源過濾1.02元，排在首位的中山公用已是連續第三年每股收益超過1元。

共有5家上市公司凈資產收益率達到10%以上，18家在5%以上，中山公用和興蓉投資最高，分別為19.34%和15.77%。凈利潤增長速度最快的是陽晨B股、碧水源和中山公用，分別同比增長157.94%、94.68%和65.35%。錦龍股份、南海發展凈利潤較上年同期降幅最大，分別下降了85.88%和73.11%。

$\"無標題_副本.jpg\"$

水務上市公司2011年主營業務分析

在22家水務公司中，從事供水業務的上市公司共12家，該項業務的營業利潤率平均值為36.79%。其中興蓉投資供水業務收入及增幅均為最高，同比增長24.68%至11.78億元，主要源于成都水價的上調和售水量的增加。

參與市政污水處理投資運營的上市公司共12家，該項業務平均營業利潤率44.57%。重慶水務、創業環保、首創股份此項業務的營業收入最高，分別為20.28億元、12.71億元和11.96億元，且營業利潤率均超過40%。陽晨B股2011年污水處理業務增速高達106.21%，主要是由于污水處理費上升及竹園二期完工后污水處理量上升。

水務工程建設方面，共有9家公司參與此類業務，平均毛利率33.97%，其中重慶水務、首創股份和萬邦達此類項目的收入最高，分別達5.59億元、2.67億元和2.53億元。由于工程項目的承接情況、完成進度、回款周期的影響，各公司工程收入的波動性遠高于供水、污水業務。
水處理設備是水務公司的又一項重要收入來源，三川股份、維爾利、開能環保等8公司此類業務占比較高。各公司此項收入的利潤率平均值為41.41%。

比較供水、污水處理兩類業務的營業利潤率變化情況，除去少數公司因非經常性原因導致收入、成本的較大波動外（如武漢控股污水處理受階段性改造工程影響而水量下降、陽晨B股竹園工程投運等），各公司供水業務的營業利潤率與上年相比基本保持穩定，水價能否順利上調依然是決定供水業務利潤率的關鍵因素。污水業務是各公司跑馬圈地的重心，碧水源、國中水務、陽晨B股等7家公司此項業務的營業收入比上年增長50%以上，因業務擴張導致的營業利潤率小幅下降仍處于正常范圍之內。

（需要說明的是，上市公司年報中各項水務業務的營業利潤率看似較高，但并不能反映全行業的實際利潤水平，僅將其作為在業務相似的公司間相互比較的參考會更加適宜。）

編輯：成楊

贊