水務上市公司第三季度業績增速放緩

時間：2011-11-19 14:29

來源：中國水網

作者：黃小木

截至10月底，各水務上市公司的三季報已全部公布完畢，沒有公司出現虧損，但水務公司業績增速有放緩跡象，相比于上年同期，僅6個公司每股收益同比增長。信貸緊縮、工程項目回款周期長等因素對部分公司前三季度的收入確認產生影響；另一方面，中央和地方環保政策的不斷發布為水務市場提供支持，令該板塊具有較好的市場預期。近期信貸管制的松動，以及“十二五”環保規劃的即將出臺，都將有利于水務板塊在四季度的業績向好。各水務公司前三季度盈利信息與上年同期的對比詳見下表：

水務上市公司2011三季報信息匯總表

每股收益

前三季度，水務板塊每股收益平均值0.32元，基本達到市場平均線（全部A股上市公司每股收益平均值為0.33元）。其中中山公用為各公司中每股收益最高，達1.76元，維爾利排在第二位，為0.62元。中山公用業績大幅增長主要源于廣發證券增發使投資收益比上年同期增長197.37%；維爾利于三、四季度有多個項目中標，全年業績亦值得期待。

相比于上年同期，水務板塊各公司收益增速放緩甚至下降一方面是受國家信貸緊縮、成本上升等宏觀因素影響，另一方面如南海發展、錦龍股份、錢江水利等公司上年同期有大額投資收益進賬，但此類收入不可持續，令本年度前三季度業績有所波動。對于以自來水廠、污水處理廠的投資運營為主業的水務公司，在沒有新項目投運的時期，其收入水平相當穩定，進而投資收益對此類上市公司產生的影響也將愈加顯著。

凈資產收益率

前三季度，水務板塊凈資產收益率平均值6.67%，其中陽晨B股、中山公用等7個公司比上年同期有所增長；中山公用、巴安水務、興蓉投資凈資產收益率超過10%。凈資產收益率變動較大的有陽晨B股、碧水源、中電環保和維爾利。竹園公司污水處理收入增加令陽晨B股營收翻倍，從而提升凈資產收益率水平；維爾利和中電環保因發行股票令凈資產大幅增加導致凈資產收益率同比下降。

對比各公司今年的半年報則可以看出，各公司凈資產收益率普遍有所回升，僅碧水源、錦龍股份、國中水務三公司凈資產收益率比半年報略降。碧水源經營狀況良好，收購久安公司后營業收入及凈利潤大幅提升，但同時因久安公司毛利率較低，并表后令公司整體收益率水平被攤薄。

此外，巴安水務和中電環保都是以電力企業廢水處理作為主營業務，由于電力行業的國企壟斷性特征，二者客戶集中度高。今年以來由于宏觀經濟對電力行業的影響，大客戶支付能力下降，支付進程放緩，兩公司的應收賬款大幅上漲，巴安水務比年初增長36.8%至1.61億元，中電環保比年初增長58.1%至1.71億元，大客戶對公司收入影響的風險凸顯。兩公司目前均已采取行動，積極向電力行業以外的其他領域拓展，以減輕對大客戶的依賴程度。就近期情況來看，巴安水務的市場開拓效果相對好些，其市政水處理業務收入占營業收入的23.75%，而中電環保市政等領域的業務尚未貢獻太多收入。

每股經營活動產生的現金流量凈額

每股經營活動產生的現金流量凈額能夠在一定程度反映企業的經營情況好壞和回款狀況。對于以工程建設為主營業務的水務公司，該指標出現周期性波動的可能性大。

前三季度，水務板塊每股經營活動產生的現金流量凈額平均值為0.18元，其中半數公司每股經營活動產生的現金流量凈額同比增長。江南水務每股經營活動產生的現金流量凈額為各公司中最高，為1.26元，其次興蓉投資和洪城水業，分別為1元和0.85元，維爾利最低，為-1.36元。相比與上年同期變化最大的是中山公用和中原環保，前者同比增長831.36%，后者同比下降380%。江南水務主要是受益于自2010年9月1日起執行的新水價以及售水量的增長；興蓉投資和洪城水業則都是源于今年完成定向增發后新注入的資產帶來的收入增長。維爾利三季度開工項目多，工程回款少，導致經營活動現金流量凈額大減，總體來看公司經營狀況良好，業績增長動力強勁，但需警惕應收賬款過多帶來的風險。

編輯：李冬輝

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