2016年10月以來(lái)，IPO保持了較快的節(jié)奏，給資本市場(chǎng)帶來(lái)希望的曙光。IPO實(shí)現(xiàn)常態(tài)化和市場(chǎng)化，眾多有核心競(jìng)爭(zhēng)力和先進(jìn)經(jīng)營(yíng)模式的企業(yè)脫穎而出。2017年，海峽環(huán)保、博天環(huán)境、中持水務(wù)等水務(wù)企業(yè)相繼通過(guò)IPO審核，成功上市。其中海峽環(huán)保在2月20日以5.82元開(kāi)盤價(jià)登陸滬市A股，經(jīng)過(guò)連續(xù)15個(gè)漲停板，股價(jià)最高達(dá)到24.91元，總市值最高達(dá)到112.09億。作為海峽環(huán)保上市的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，興業(yè)證券股份有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理匡志偉在“2017(第十五屆)水業(yè)戰(zhàn)略論壇”上，為大家解析海峽環(huán)保的上市之路以及地方水司上市運(yùn)作之道。

以下為匡志偉論壇發(fā)言內(nèi)容：(根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)發(fā)言整理，未經(jīng)本人審閱)

上市對(duì)于地方水司的三個(gè)價(jià)值

今年以來(lái)IPO市場(chǎng)出現(xiàn)了很多積極的信號(hào)，也有一些環(huán)保企業(yè)成功上市。那么，上市對(duì)環(huán)保企業(yè)尤其是水務(wù)企業(yè)有什么好處呢?

首先，上市運(yùn)作帶來(lái)的國(guó)有資產(chǎn)增值預(yù)期能夠在很大程度上統(tǒng)一相關(guān)各方訴求，為地方水司營(yíng)造規(guī)范發(fā)展的良好外部環(huán)境。同時(shí)，上市法規(guī)要求地方水司全面公開(kāi)財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)信息，將大大提高行業(yè)透明度，從而推動(dòng)全行業(yè)加強(qiáng)成本控制，提高效率、改善服務(wù)，更好地實(shí)現(xiàn)公共利益。上市的運(yùn)作，可以提升企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)。企業(yè)能夠通過(guò)上市運(yùn)作，真正能夠企業(yè)化經(jīng)營(yíng)。上市的財(cái)務(wù)公開(kāi)的要求會(huì)增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的一種公共監(jiān)管，提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。

其次，大量?jī)?yōu)秀的地方水司上市，可以推動(dòng)行業(yè)形成資本市場(chǎng)估值體系。通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資渠道，持續(xù)為城市民生服務(wù)帶來(lái)源頭活水，推動(dòng)地方民生服務(wù)建設(shè)和國(guó)有資產(chǎn)市值雙豐收。優(yōu)秀的地方水司可以通過(guò)資本運(yùn)作，以較低成本實(shí)現(xiàn)兼并整合，輸出先進(jìn)的技術(shù)、管理與服務(wù)，實(shí)現(xiàn)跨越式成長(zhǎng)。

再次，水務(wù)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感性較低，其盈利能力受能源、電力等基礎(chǔ)生產(chǎn)資料價(jià)格波動(dòng)影響較小，能夠有效抵御經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)。長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利能力與良好的資產(chǎn)質(zhì)量使公司具有堅(jiān)實(shí)的估值基礎(chǔ)，能夠?yàn)橥顿Y者提供回報(bào)可靠，風(fēng)險(xiǎn)較低的投資機(jī)會(huì)。

地方水司上市案例解析

江南水務(wù)上市案例解析

對(duì)于如何運(yùn)作上市，匡志偉首先以江南水務(wù)上市為例進(jìn)行了細(xì)致的說(shuō)明。

匡志偉介紹，興業(yè)證券剛開(kāi)始運(yùn)作江蘇江南水務(wù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“江南水務(wù)”)上市時(shí)，很多專家認(rèn)為傳統(tǒng)的地方水司沒(méi)有太高技術(shù)含量，缺乏成長(zhǎng)空間，但是，興業(yè)證券堅(jiān)定地認(rèn)為，成長(zhǎng)性蘊(yùn)含著一些不可測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)因素，市場(chǎng)需要有一些高增長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，也同樣需要一些有穩(wěn)定投資基礎(chǔ)的企業(yè)。

江南水務(wù)設(shè)立于2002年，由于設(shè)立時(shí)采用“廠網(wǎng)分離”模式，在2008年以前存在資產(chǎn)不完整、業(yè)務(wù)不獨(dú)立等不符合上市條件的情形。興業(yè)證券在2008年下半年進(jìn)場(chǎng)，在業(yè)內(nèi)率先適用同一控制下合并的相關(guān)法規(guī)(中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告[2008]22號(hào))整合控股股東持有的管網(wǎng)資產(chǎn)，消除影響上市的實(shí)質(zhì)性障礙。在重組完成以后，根據(jù)相關(guān)上市規(guī)則要求，運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度以后，2010年申報(bào)，2011年實(shí)現(xiàn)上市。

2011年3月，江南水務(wù)實(shí)現(xiàn)上交所主板上市。由于在上市募集資金項(xiàng)目方面的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，公司股票受到機(jī)構(gòu)熱烈追捧。發(fā)行市盈率58.08倍，在當(dāng)年主板發(fā)行市盈率排名第二，募集資金超過(guò)11億。

匡志偉重點(diǎn)分享了興業(yè)證券當(dāng)時(shí)對(duì)江南水務(wù)上市的募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)。當(dāng)時(shí)城市自來(lái)水的建設(shè)趨向滿負(fù)荷，空間比較小，江南水務(wù)在募集資金運(yùn)用方面主要采取了兩種辦法：第一，募集資金用于鄉(xiāng)鎮(zhèn)水廠資產(chǎn)收購(gòu)項(xiàng)目，保證募投項(xiàng)目具有穩(wěn)定收益;第二，率先在業(yè)內(nèi)推出“智能水務(wù)”概念，并在此基礎(chǔ)上打造水務(wù)企業(yè)現(xiàn)代化運(yùn)營(yíng)模板，具備了向外復(fù)制與輸出的基礎(chǔ)。

在上市之后，2016年3月，江南水務(wù)公開(kāi)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，共計(jì)7.6億，期限是6年，票面利率是0.3%到2.0%，遠(yuǎn)低于同期銀行貸款利率，節(jié)約了大量民生建設(shè)資金。江南水務(wù)上市以來(lái)，連續(xù)五年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)均持續(xù)上升，向投資者提供了穩(wěn)定回報(bào)。目前，公司國(guó)有股份市值約50億元，相比上市前國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)10倍的增值。江南水務(wù)的上市帶來(lái)江陰市屬國(guó)有資產(chǎn)大幅增值，對(duì)市屬國(guó)資體系債務(wù)融資評(píng)級(jí)起到了良好的促進(jìn)作用，提升地方政府的融資能力并降低融資成本。

海峽環(huán)保案例解析

2017年2月20日，福建海峽環(huán)保集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海峽環(huán)保”)在上交所上市交易，據(jù)悉，海峽環(huán)保控股股東為福州水務(wù)，具有福州市國(guó)投的國(guó)資背景，而海峽環(huán)保上市為推動(dòng)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革提供了樣板。

論壇上，匡志偉對(duì)海峽環(huán)保的上市進(jìn)行了細(xì)致的說(shuō)明。匡志偉介紹，海峽環(huán)保前身為福州水務(wù)下屬洋里污水處理廠。2011年下半年，興業(yè)證券開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)運(yùn)作。進(jìn)場(chǎng)之后，興業(yè)證券首先在集團(tuán)體系內(nèi)部進(jìn)行論證，確定了以污水處理業(yè)務(wù)板塊為上市平臺(tái)之后，就協(xié)助海峽環(huán)保建立了政府購(gòu)買服務(wù)的盈利模式。自2012年起運(yùn)行三個(gè)年度，滿足上市條件后于2015年2月申報(bào)，并于2017年2月成功上市，實(shí)現(xiàn)了理論上的最快速度。

在上市籌備過(guò)程中，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額、運(yùn)營(yíng)規(guī)模，興業(yè)證券協(xié)助海峽環(huán)保收購(gòu)了北控水務(wù)集團(tuán)在福州以BOT方式運(yùn)營(yíng)的污水處理項(xiàng)目，創(chuàng)新設(shè)計(jì)了“股份+現(xiàn)金”的支付模式，引入行業(yè)龍頭北控水務(wù)集團(tuán)成為海峽環(huán)保的股東，實(shí)現(xiàn)了多方共贏。在整個(gè)上市籌備過(guò)程當(dāng)中，海峽環(huán)保從單一的污水處理業(yè)務(wù)進(jìn)行拓展，率先提出了城市一體化環(huán)境服務(wù)商的概念，獲得了審核機(jī)關(guān)和市場(chǎng)投資者的廣泛認(rèn)可。

2017年2月海峽環(huán)保實(shí)現(xiàn)上交所主板上市，募集資金4.5億，截至2017年3月14號(hào)收盤，海峽環(huán)保市值突破100億，國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)數(shù)十倍的增值。

企業(yè)上市的條件和運(yùn)作之道

上市并不是一件容易的事情，需要滿足一些條件，并按照具體流程來(lái)運(yùn)作，主要條件如下圖：

編輯： 趙凡