郭彬彬
博士 高級工程師
北京自來水集團公司 調(diào)研員
北京安德投資管理公司 投資分析顧問

　　“打破壟斷，進一步開放市政公用市場?！边@是建設部部長汪光燾在全國建設工作會議上所作的一個重要表述。水利部副部長索麗生說：“水務工程投資規(guī)模大，回報期長，有擴展實力、具有一定規(guī)模的水務企業(yè)，要充分利用當前水務行業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的機遇，通過并購、整體收購、交叉持股等多種形式，培育跨區(qū)域的大型水務集團?！苯ㄔO部日前宣布，2004年5月1日起，非公有制企業(yè)可以通過招投標的市場競爭機制，經(jīng)營某項包括城市供水、供氣、供熱、公共交通等依法實施特許經(jīng)營的市政基礎(chǔ)設施和公用事業(yè)。建設部21日發(fā)布的《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，是我國第一部市政公用事業(yè)特許經(jīng)營制度，它的出臺意味著市政公用行業(yè)將結(jié)束壟斷，走市場化的道路。特許經(jīng)營制度明確了政府與特許經(jīng)營者雙方的權(quán)利與責任。市政公用事業(yè)特許經(jīng)營制度，是政府按照有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，通過招投標等市場競爭機制，來選擇市政公用事業(yè)的投資者或經(jīng)營者，并明確其在一定期限和范圍內(nèi)經(jīng)營某項市政公用事業(yè)產(chǎn)品或者提供某項服務的制度。實行特許經(jīng)營的范圍包括城市供水、供氣、供熱、公共交通、污水處理、垃圾處理等直接關(guān)系社會公共利益和涉及有限公共資源配置的行業(yè)?！掇k法》規(guī)定特許經(jīng)營期限最長不能超過30年。

一、 中國水務市場前景

　　1、公用事業(yè)需要民間資本，首要的原因就是在融資方面的必要性。建設快，需求高。僅靠政府的融資還不夠，擴大集資渠道，引進民營企業(yè)的參與，提高投資的運行效率。以政府為主導的機制不能保證高效率的投資和運營，導致了相關(guān)項目的投資和運營上的低效率，原因就是國營企業(yè)機制的監(jiān)察和預算得不到一定的控制，使成本逐漸上漲。通過民營企業(yè)的介入，可以引入價格機制，通過政府職能的轉(zhuǎn)換和風險合理分配，使企業(yè)更有效率。僅僅是北京市在今后5－8年就有100億元的需求。事實上，城市市政公用事業(yè)的大門正在逐漸向非國有資本開啟，其中包括城市供水、供熱、垃圾處置和城市綠化等多個方面。公用事業(yè)風險低、現(xiàn)金流回報穩(wěn)定的特性受到了穩(wěn)健型企業(yè)的青睞，也是上市公司和各種投資基金追逐的對象。公用行業(yè)一經(jīng)開放便會衍生潛在的高額利潤。一些地方開放或部分開放公用事業(yè)，允許民營企業(yè)進入，并取得一定經(jīng)驗；一些民間資金甚至外資已經(jīng)進入公用事業(yè)領(lǐng)域，已經(jīng)取得了較高的回報。可以預見，中國即將掀起公用事業(yè)民營化浪潮，如果民營企業(yè)能夠把握住此次戰(zhàn)略機會，必將獲得更大成功。據(jù)不完全統(tǒng)計，已有三四十家上市公司開始投資或者加大對公用事業(yè)的投資，其中較大手筆的有漳州發(fā)展、金路集團、ST國嘉等。而在我國的市政公用事業(yè)中，據(jù)悉僅污水處理一項，在2005年以前就有4000萬元的商機，這就是全球最大的三家水務公司威望迪集團、法國蘇伊士里昂水務集團、英國泰晤士水務公司登陸中國的最初原動力之一。
　　2、作為公用事業(yè)行業(yè)的分支,水務產(chǎn)業(yè)以其穩(wěn)定的經(jīng)營、收益以及區(qū)域壟斷性相對較強等特質(zhì),一直受到各方的廣泛關(guān)注。從2002年業(yè)績看,首創(chuàng)股份[行情|資料|討論]和創(chuàng)業(yè)環(huán)保這兩家與水務業(yè)相關(guān)的上市公司,其經(jīng)營業(yè)績較為良好。2002年年度,首創(chuàng)股份[行情|資料|討論]每股收益為0.419元、凈資產(chǎn)收益率為11.48%,創(chuàng)業(yè)環(huán)保每股收益0.22元、凈資產(chǎn)收益率達到了16.49%。 在近3年中，創(chuàng)業(yè)環(huán)保、首創(chuàng)股份、武漢控股、南海發(fā)展、錢江水利、原水股份等國內(nèi)6家主要水務類上市公司平均凈資產(chǎn)收益率為10．96％，各公司年度投資回報率波動很小。2003年，6家上市公司平均資產(chǎn)負債率不超過20％，說明水務資產(chǎn)上市后大大降低了財務風險。主營業(yè)務毛利率的整體水平達到56％，盈利能力基本上反映了城市水務資產(chǎn)的壟斷經(jīng)營優(yōu)勢。
　　3、放開后的“中國水務市場將有7000億的盤子”，而目前的水務投資才剛剛起步。各種信息表明，從2003年初開始，各路資本力量就四處奔波跑馬圈地，他們忙著考察市場，挖掘人才，和政府談判，制定計劃。全國大中小城市的水廠和供水設備將會成為投資者眼中的金餑餑，有關(guān)研究表明，水務市場確實商機巨大，僅僅從供水來看，其年產(chǎn)值要從現(xiàn)在的600-700億元提高至2010年的1500-2000億元，整個水務市場年增長率將保持在15%左右。按照業(yè)內(nèi)的說法，利潤率超過12%，還有樂觀者認為，如果障礙小一些，利潤率將高達25%。據(jù)2004年9月初海南媒體報道：如果海南的工業(yè)用水價格達到目前北京深圳和上海的平均水平——2元／噸，僅工業(yè)用水可實現(xiàn)利潤2.25億元。服務業(yè)用水價格即使不作調(diào)整，也可實現(xiàn)利潤1.12億元。水務產(chǎn)業(yè)包括城市供水和污水處理。按照十五計劃，供水行業(yè)的年產(chǎn)值將從六七百億元，提高到近兩千億元人民幣；污水處理方面，“十五”計劃發(fā)展綱要也要求，城市污水的處理率要從目前的百分之二十九提高到百分之四十五，由此預十五期間，城市污水處理廠及配套設施的總投資將超過一千億元。
　　4、目前，水務市場的投資機會主要集中在供水、排水和水設備，形象一點就是投資自來水廠和污水處理廠，以及制水設備和管網(wǎng)建設。對于中小投資者而言，投資中小自來水廠和節(jié)水制水設備是最容易入手的。某民營水務公司和某跨過公司合作，向中小城鎮(zhèn)租賃或售賣制水設備，日產(chǎn)量可以達到幾十噸到幾百噸，可以基本滿足一些缺乏資金但又需要建設水廠的中小城鎮(zhèn)的需求，一次性投資僅需幾十萬元。同時，參與收購部分郊區(qū)縣水廠，這些水廠因為經(jīng)營管理方面的原因舉步維艱，以收購企業(yè)資本的方式快速投資進入水務市場。資料表明，據(jù)統(tǒng)計到1999年底止，全國17341個建制鎮(zhèn)已有14552個鎮(zhèn)建有水廠13828座，其中很大一部分都要進行改制和擴大，這對于諸多想介入投資巨大的水務市場(一個上萬噸的水廠需要投資上千萬元)的中小投資者而言是個很好的機會。當然，對于大型投資者而言，也是一個鯨吞的機會。水設備方面也是一個巨大的蛋糕，比如管網(wǎng)設備、節(jié)水設備、簡易制水機、灌溉設備，以及直飲水市場都大為可觀。
　　5、全國眾多城市的管網(wǎng)出現(xiàn)設備老化的情況，滲漏和爆管事件不時發(fā)生，按照規(guī)劃，近幾年全國需要投入上萬億元的資金投入到水務市場，除了耗資巨大的污水處理廠以外，管網(wǎng)設備將會成為一些制造企業(yè)的淘金地。從目前整個水務業(yè)的發(fā)展趨勢看,污水處理及污水處理廠建設業(yè)務方面的發(fā)展,有望成為水務產(chǎn)業(yè)整合提速的加速器。根據(jù)此前下發(fā)的關(guān)于進一步推進城市供水價格改革工作的通知規(guī)定,2003年以后,全國所有城市都要開征污水處理費,在2006年底前建成相應規(guī)模的污水處理廠投入運行；已開征污水處理費的城市,要將污水處理的征收標準盡快提高到保本微利水平。另據(jù)建設部規(guī)劃,全國所有城市在2005年之前都必須建設污水處理設施,污水處理率將達到45%,到2010年,城市排管道普及率和城市污水處理率將分別達到90%和60%,而目前國內(nèi)污水處理率僅為31.7%。這對那些占有可觀的當?shù)厥袌龇蓊~的上市公司來說,無疑提供了天時、地利之便。

二、水務特許經(jīng)營項目中必須設立項目公司的必要性和意義

　　按照國內(nèi)外水務項目特許經(jīng)營的慣例，投資人一般采用組建項目公司的方式實施具體的特許經(jīng)營。特許經(jīng)營企業(yè)必須具備三項條件：具有法人資格、是一個經(jīng)濟實體、有一套相當實力和相關(guān)專業(yè)的經(jīng)營班子。水務項目應該由被選定的投資人直接投資、建設或經(jīng)營，為何中間又出現(xiàn)投資人另行設立的項目公司。建設部第126號令（《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》）第八條第5款規(guī)定：“公示期滿，對中標者沒有異議的，經(jīng)直轄市、市、縣人民政府批準，與中標者簽訂特許經(jīng)營協(xié)議”，將特許經(jīng)營權(quán)的簽約和授予對象界定為中標者，在公開選擇投資者階段，投資項目中標公司并未成立，由于項目公司與水務項目的交易結(jié)構(gòu)、合同結(jié)構(gòu)及投融資結(jié)構(gòu)的設計密切關(guān)聯(lián)，在如何理解建設部126號文的問題上，我認為特許經(jīng)營權(quán)的授予對象應該是中標的投資人及其為該特定項目設立的全資子公司（即項目公司）。在特許經(jīng)營期內(nèi)，政府監(jiān)管的直接對象是項目公司，但投資人仍須為項目承擔一定的連帶責任（包括不得減資，一定期限內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓項目公司股權(quán)，項目公司某些嚴重違約的責任追索等等）。那種認為中標投資人將特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓給項目公司的看法是不合適的。
　　雖然明確了設立項目公司的必要性，但是在實踐中還可能會遇到如下如選擇項目公司注冊地、項目公司資本金比例、項目公司完成特定目的后的存續(xù)等問題，需要招商咨詢單位在方案設計中精心考慮，巧妙安排，以使項目能夠順利運作，達成各方滿意的效果。在水務特許項目中設立項目公司并非可有可無，項目公司在融資、風險管理、監(jiān)管等方面都具有十分重要的作用。
　　第一，項目融資的特點需要設立項目公司。水務特許經(jīng)營項目是收益穩(wěn)定的長期經(jīng)營項目，屬于比較典型的項目融資（Project Financing）對象。由于項目投資額巨大，投資人往往采用項目融資方式，即依賴項目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴發(fā)起人公司的資信來安排融資。按照國際項目融資的慣例，投資人（項目發(fā)起人）一般會設立特定目的有限責任公司或合營企業(yè)（即SPV—Special Purpose Vehicle，特定目的項目公司）具體實施項目投融資、建設及經(jīng)營。項目公司在融資活動中的性質(zhì)就是SPV。
　　第二，設立項目公司是風險管理的需要。水務特許經(jīng)營項目的涉及信用風險、融資風險、政治風險、市場風險等風險因素，必須安排一定的風險分配機制將上述不確定性由項目有關(guān)各方合理分擔。設立的項目公司就是一個非常有用的風險分配的中間體，從而有利于項目的促成，這已經(jīng)在正反兩方面為國際項目融資界多年的實踐所證實。
第三，設立項目公司也有利于監(jiān)管部門對特許項目進行集中監(jiān)管，有利于保證項目長期、穩(wěn)定的運行。事實上，在特許協(xié)議中不可能，也無必要對投資人因正常商業(yè)活動發(fā)生的如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、兼并、收購等行為做過多限制，如果特許經(jīng)營權(quán)授予對象的單單指向于投資人而非項目公司，則必然導致特許經(jīng)營權(quán)被授權(quán)主體的特許經(jīng)營資格不斷受到考問。反之，如果設立項目公司，由于其是針對特許經(jīng)營權(quán)而設立的特定目的公司，主體資格基本穩(wěn)定，在投資人承擔特許經(jīng)營連帶責任的前提下，便于監(jiān)管部門進行有效監(jiān)管。
　　綜上所述，建設部第126號令（《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》）水務特許項目中設立項目公司是必要的，也符合通常的特許項目操作慣例。

三、一般水廠建設規(guī)模及經(jīng)營水務不可忽視因素分析

　?。?）、某水廠建設規(guī)模
　　設計規(guī)模 30萬m3/d
　　第一規(guī)模 10萬m3/d
　　建設投資 1.07億人民幣
　　占地面積 153.6畝
　　開工時間 1996年10月
　　設計投產(chǎn) 1999年12月
　　設計單位 中國市政工程中南設計院
　　該廠1992年11月開始規(guī)劃水廠建設，由中國市政工程中南設計院對此工程進行了可行性研究和工程設計，1996年10月水廠破土動工，1999年12月16日建成通水。新建的水廠工程建設規(guī)模為日供水量為30萬m3/d，一期工程規(guī)模為10萬m3/d，取水泵房、加藥間、送水泵房等土建工程以及上山管按日供水量30萬m3一次建成。此為一座全自動化控制運行的水廠，該項目建設投資1.07億元，占地面積153.6畝。通過運行表明，出廠水濁度一般在0.2－0.5NTU，出廠水余氯控制在0.5－0.8mg/l，節(jié)水、節(jié)電效果較好。
　?。?）、經(jīng)營水務項目中，以下幾個因素值得重點關(guān)注：
　　1、水量預測
　　以目前運作較多的污水處理項目為例，對污水處理廠服務范圍內(nèi)水量的預測是項目招商的基本前提條件，不僅決定污水處理廠的建設規(guī)模，影響污水處理工藝的選擇、建設周期的安排，還直接涉及“或取或付水量”等招商邊界條件的確定。但是在實際項目操作過程中，招商、投資雙方往往對水量預測缺乏足夠重視，結(jié)果給項目的后期實施帶來諸多問題。最近華東某地的一個污水處理項目招商中，由于招商方與投資者對處理水量均沒有認真預測，結(jié)果在項目土建工程基本結(jié)束時才發(fā)現(xiàn)實際水量只有前期預測水量的一半，給雙方都帶來巨大的損失。
　　當然水量預測是一項復雜的系統(tǒng)工程，必須立足當前現(xiàn)狀又適當超前，必要時可以采取分期建設的方法來解決此問題。
　　2、進水水質(zhì)
　　同樣是污水處理項目中的重要技術(shù)條件，進水污染物濃度的高低決定了污水處理工藝類型的選擇，與污水廠的固定資產(chǎn)投資和運行費用密切相關(guān)。然而原污水的水質(zhì)指標又與居民生活水平、生活工業(yè)用水量結(jié)構(gòu)比例以及城市排水體制等關(guān)聯(lián)。在一些水務招商項目中，招商方為了降低自身風險，采用非常保守的方法處理進水水質(zhì)指標問題，導致大多數(shù)投資者的工藝方案中基建投資和運行費用都嚴重偏高，招商方反而要為自己不合理的要求買單。
　　3、工藝技術(shù)方案與運營方案
　　根據(jù)進出水水質(zhì)設計指標、處理規(guī)模、場址要求等邊界條件，水務項目可以選擇不同的工藝路線。以國內(nèi)污水處理廠為例，比較成熟的污水處理工藝方案有A/O法、A2O法、AB法和氧化溝等等。國家科技部、環(huán)?？偩趾驮瓏医?jīng)貿(mào)委聯(lián)合印發(fā)的《城市污水處理及污染防治技術(shù)政策》將A/O法列入推薦工藝技術(shù)之列。
4、目前國內(nèi)水務項目采用較多的調(diào)價公式一般包含原水、動力電、人員工資、化學藥劑、物價指數(shù)等調(diào)價因子，具體如下：
　　Pn=P0×[C1×(Wn/W0) + C2× (En/E0)+ C3×(Ln/L0)+ C4×(Chn/Ch0)+ C5×(CPIn/CPI0)+C6]
　　Wn、W0：第n年和基年的原水水價（適用于供水項目）
　　En、E0：第n年和基年的動力電價；
　　Ln、L0：第n年和基年統(tǒng)計局公布的在崗職工年平均工資或類似指標；
　　Chn、Ch0：第n年和基年的水處理用化學藥劑出廠價格或類似指標；
　　CPIn、CPI0：第n年和基年統(tǒng)計局公布的物價指數(shù)；
　　C1~C5：分別為達到正常運行年份的單位原水成本、電力成本、人工成本、化學藥劑成本、維檢費管理費等固定費用占單位水價的比例；
　　C6：調(diào)整系數(shù)，取值為1－C1－C2－C3－C4－C5。
　 綜上所述，在水務等市政公用項目招商過程中，非商務因素對選擇一個合適的投資者有重要影響，但目前存在過分偏重價格等商務條件的傾向。針對這種狀況，
　?。?）、在水務項目投資中注意如下幾點：
　?。╝）招商之前委托技術(shù)顧問（以編制可研報告或初步設計文件的咨詢機構(gòu)、設計院為佳）在招商顧問的協(xié)助下，從風險公平分配的角度，合理確定進水水量和水質(zhì)等重要邊界條件；
　?。╞）在項目投資申請文件的評審標準中增加針對工藝技術(shù)、運營管理方案的權(quán)重（合計不低于40%），引導投資者重視技術(shù)方案和運營管理方案的編制和資源投入；
　?。╟）在技術(shù)方案中為投資者發(fā)揮自身優(yōu)勢技術(shù)創(chuàng)造空間，BOT項目盡可能允許投資者自主選擇工藝技術(shù)路線，TOT項目允許投資者優(yōu)化現(xiàn)有的處理工藝流程。

四、介紹以資本紐帶，并購、收購、交叉持股的國內(nèi)多種模式

　　1、直接購并模式：2002年5月，上海浦東自來水公司50％國有股股權(quán)溢價轉(zhuǎn)讓于威望迪。威望迪以20億元現(xiàn)金，超過資產(chǎn)評估價格近3倍的價格，承諾對合資公司1582名員工不進行裁員，保證提供優(yōu)于現(xiàn)有標準的優(yōu)質(zhì)自來水并將保持政府統(tǒng)一定價的條件，首次涉足供水管網(wǎng)。
　　2、純民營模式：2002年9月，由香港亞太環(huán)保有限公司獨家投資的廣州亞太生活垃圾有限公司，與廣州市市容環(huán)境衛(wèi)生局簽署了合作協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，香港亞太環(huán)保有限公司到2004年將投資約2．8億元，在廣州，將建立起一座日綜合處理生活垃圾1000噸的垃圾廠。從而拉開了外資進軍中國垃圾產(chǎn)業(yè)的序幕。
　　3、合資模式：一是政府可以融通社會資金，減輕政府財政壓力。二是打破了原來的壟斷體制。三是民營企業(yè)的介入，可以提高效率，降低成本。由于政府資金或其他形式的資本注入，合資模式可以提高投資者的信心，減輕投資者融資和還貸壓力，降低投資風險。同時，政府作為股東，便于政府調(diào)控項目服務收費價格。需要指出的是，誠信是雙方合作的基礎(chǔ)，合資模式對于政府與企業(yè)之間簽訂的合同的嚴謹性要求更高，否則，在設施運營管理、利潤分成等方面容易產(chǎn)生糾紛，影響環(huán)境基礎(chǔ)設施的建設與運營。
　　例如：深圳市水務（集團）有限公司國有股權(quán)交易。法國威利雅水務、首創(chuàng)威水共出資33.1億元，分別持有增資擴股后水務集團5％和40％的股權(quán)，市投資管理公司持有55％股權(quán)。 根據(jù)協(xié)議，合資后的深圳水務集團將獲得深圳經(jīng)濟特區(qū)內(nèi)的水務特許經(jīng)營權(quán)。按照特許經(jīng)營授權(quán)合同，水務集團需嚴格控制成本，提高管理水平，為市民提供更優(yōu)質(zhì)的水務服務，2005年保證深圳特區(qū)的污水處理率達80％，2010年實現(xiàn)自來水直接飲用。
　　法國威利雅水務是全球最大的水務公司，其控股母公司威利雅環(huán)境集團2002年列全球500強第135位。首創(chuàng)威水由威利雅水務與國內(nèi)知名的首創(chuàng)股份合資成立。
　　深圳市水務集團在國內(nèi)水務行業(yè)處于領(lǐng)先地位，股份轉(zhuǎn)讓前凈資產(chǎn)近60億元，擁有5座自來水廠、4座污水處理廠，自來水和污水處理能力分別達167萬噸／日和108萬噸／日，年實際供水約5億噸，污水處理量約3億噸。
　　3家公司的負責人均高度評價此次合作。威利雅水務公司總裁安東尼?弗萊羅認為，合作有利于其開拓中國市場，也有利于深圳環(huán)境質(zhì)量的提高和國際化城市的建設。首創(chuàng)集團總經(jīng)理、首創(chuàng)威水董事長劉曉光認為，合作有利于建設世界一流的水務運營商。深圳水務集團董事長黃傳奇表示，此次合作有利于改善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，提升公司的經(jīng)營管理水平。
　　4、BOT建造－運營－移交模式工：BOT(Build－Operate－Transfer)項目融資是指私營機構(gòu)參與國家公共基礎(chǔ)設施項目，并與政府機構(gòu)形成一種“伙伴”關(guān)系，在互利互惠的基礎(chǔ)上分配該項目的資源、風險和利益的融資方式。城市污水處理設施建設應用BOT模式的優(yōu)點是顯而易見的。對政府而言，BOT項目最大的吸引力在于，它可以融通社會資金來建設環(huán)境基礎(chǔ)設施，減輕政府財政壓力。政府對項目的支付不再是一次性巨額財政投入，而是通過出讓“特許經(jīng)營權(quán)”，用污水費(及少量財政預算)分期支付給投資者。對企業(yè)而言，由于有污水處理費做擔保，所以BOT項目具有風險低、投資回報穩(wěn)定的優(yōu)勢。BOT項目融資方式在內(nèi)資項目中的試點和推廣，使越來越多民營資本順利進入基礎(chǔ)設施和公用事業(yè)領(lǐng)域建設成為可能。BOT模式也具有一定的風險。項目公司面臨的風險主要有：一是政府政策不穩(wěn)定，它是民營企業(yè)介入環(huán)境基礎(chǔ)設施領(lǐng)域的最大障礙和風險。二是項目設計和建設中的風險，包括項目設計缺陷、建設延誤、超支和貸款利率的變動。三是項目投產(chǎn)后的經(jīng)營風險，包括項目特有技術(shù)風險和價格風險等?！?
　　例如：上海友聯(lián)聯(lián)合體與上海市水務局下屬的水務資產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展公司簽約，獲得總投資額為8.7億元人民幣的，本市最大污水處理項目———竹園污水處理廠20年特許經(jīng)營權(quán)，負責此項目的融資、建設以及20年特許經(jīng)營期內(nèi)的運營管理。上海友聯(lián)聯(lián)合體是由民營上海友聯(lián)企業(yè)發(fā)展有限公司、上海建工和北京華金信息產(chǎn)業(yè)投資公司3家單位共同投資組成，其中民營上海友聯(lián)企業(yè)發(fā)展有限公司占85%的比例。這意味著民營資本首次進入了申城水務市場。為與“十五”上海城市發(fā)展，特別是黃浦江兩岸開發(fā)規(guī)劃相適應，新世紀前5年上海市用于水環(huán)境治理的投資規(guī)模將達140億元，是過去20年的1.5倍，光靠政府的投入遠不能解決建設資金的缺口。為此，水務局及水務資產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展公司開始積極探索水務投融資新機制。上海水環(huán)境治理的近、中、遠期治理規(guī)劃，是將構(gòu)建石洞口片區(qū)、竹園片區(qū)、白龍港片區(qū)、杭州灣片區(qū)、嘉定及黃浦江上游片區(qū)、長江三島片區(qū)等一大批污水治理工程。實現(xiàn)2005年全市一級加強以上污水處理率達70%；2010年達80%；2020年二級污水處理率將達90%。從“六五”至“九五”期間，上海在水環(huán)境治理方面共投資了100多億元，建設包括合流污水一期工程、污水治理二期工程、蘇州河綜合整治一期、吳閔污水外排工程、白龍港中線西段收集工程等項目。盡管到目前為止，本市已擁有污水處理廠31座，各類排水管道5000余公里，但在污水處理規(guī)模、工藝等方面都不能滿足城市發(fā)展的需要。一個巨大的環(huán)保、水務市場正在形成。很多民營資本都對水務、環(huán)保產(chǎn)業(yè)前景十分樂觀。此次竹園污水處理項目招商，就吸引了北京、上海、沈陽等10多家民營企業(yè)聯(lián)合體前來競標。友聯(lián)聯(lián)合體的竹園污水處理項目負責人金志剛總工程師表示，該項目投資風險相對較小，預計13年內(nèi)就能收回全部投資，第14年開始贏利。所以，8.7億買20年特許經(jīng)營權(quán)是經(jīng)過核算的。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，上海竹園污水處理廠是通過內(nèi)資BOT方式進行建設的又一試點。在互利互惠的基礎(chǔ)上分配該項目的資源、風險和利益的融資方式。以污水處理行業(yè)為例，除了上海竹園污水處理廠，廣州瀝窖污水處理廠、深圳寶安固戌污水處理廠和北京清河污水處理廠，自去年以來都在探討通過內(nèi)資BOT方式進行建設。
　　5、、PPP模式：PPP模式是國際上新近興起一種新型的政府與私人合作建設城市基礎(chǔ)設施的形式，稱為國家私人合營公司Private Public Partnership簡稱PPP，其典型的結(jié)構(gòu)為：政府部門或地方政府通過政府采購形式與中標單位組成的特殊目的公司，簽定特許合同特殊目的經(jīng)營公司或?qū)椖窟M行投資的第三方組成的股份有限公司，由特殊目的公司負責籌資、建設及經(jīng)營。PPP融資方案與以往民營企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設施建設的項目融資方案相比，雖然并不是全局上的改變，但帶來的影響卻是巨大的。一是這種組織機構(gòu)的設置形式可以盡早確定哪些項目可以進行項目融資，并可以在項目的初始階段更好地解決項目整個生命周期中的風險分配。二是PPP融資模式可以使得參與公共基礎(chǔ)設施項目融資的私人企業(yè)可以在項目的前期就參與進來，有利于利用民營企業(yè)的先進的技術(shù)和管理經(jīng)驗。三是在PPP方式下，公共部門和私人企業(yè)共同參與公共基礎(chǔ)設施的建設和運營，雙方可以形成互利的長期目標，更好地為社會和公眾提供服務。四是通過PPP融資模式，使得項目的參與各方重新整合，組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，對協(xié)調(diào)各方不同的目標起到了關(guān)鍵性作用。五是在PPP融資模式下，有意向參與公共基礎(chǔ)設施項目的私人企業(yè)可以盡早和項目所在國政府或有關(guān)機構(gòu)接觸，可以節(jié)約投標費用，節(jié)省準備時間，從而減少最后的投標價格。
　　例如：在單一投資渠道的困境中掙扎了多年的北京地鐵，終于在地鐵5號線上開始了一次被上升為“打破壟斷”的投資體制改革。北京地鐵五號線總投資120億元人民幣，由北京地鐵五號線有限責任公司融資承建。該公司是一家合資公司，中方是由北京首都創(chuàng)業(yè)集團、北京地鐵總公司、北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營公司組成的北京地鐵五號線投資有限責任公司，外方是加拿大埃森－蘭萬靈集團公司。北京地鐵五號線有限責任公司注冊資金40億元人民幣，其中中方出資25億元人民幣，占注冊資金的62．5％；外方出資15億元，占注冊資金的37．5％。在實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化的同時籌集了40億元資金，同時宣稱對工程進行公開招標。
　　6、TOT項目轉(zhuǎn)讓的模式分成兩類：一類是有一定年限特許經(jīng)營權(quán)的水務資產(chǎn)，即根據(jù)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)法律法規(guī)，將國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給投資者，同時授予投資者一定年限的特許經(jīng)營權(quán)，（即帶資產(chǎn)的特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓）；另一類是單純的特許經(jīng)營權(quán)，即招商方將水務項目特許經(jīng)營權(quán)作價轉(zhuǎn)讓給特許經(jīng)營者，但并不同時轉(zhuǎn)讓項目資產(chǎn)所有權(quán)（即不帶資產(chǎn)的特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓）。
　　兩種標的的轉(zhuǎn)讓價從財務角度看沒有多少差異，但二者的法律意義迥異，具體采用哪種方式，往往取決于招商方/政府對項目資產(chǎn)的控制意愿。由于水務項目的公益性特征，有些地方政府在TOT項目轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)時，為避免項目國有資產(chǎn)被隨便抵押、處置，而可能造成不能持續(xù)有效提供公共服務的風險，因此會選擇前述“不帶資產(chǎn)的特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓”方式，由于獲得特許經(jīng)營權(quán)的投資者通常需要進行項目融資，對一個經(jīng)營期限超過20年的水務項目，在實際占有、使用項目資產(chǎn)以外，獲得對項目資產(chǎn)的法律意義上的控制權(quán)，已經(jīng)越來越多地成為順利完成項目融資的前提條件。無論是招商方還是投資者，兩種轉(zhuǎn)讓方式都要求相對準確地確定特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓價格。
　　TOT項目招商中資產(chǎn)價值的真實含義，采用收益現(xiàn)值法為主的合理評估方法評估擬轉(zhuǎn)讓特許經(jīng)營權(quán)的資產(chǎn)價值。
例如：2001年12月，濟南市自來水公司正式改制為由政府授權(quán)經(jīng)營的、國有獨資的“供水集團有限公司”。2002年4月，濟南市國資委對其實施了國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營。2002年9月，濟南供水集團出售原日供水40萬噸的黃河水廠51%股份引入資金1.47億元，與海南潤達公司合資組建了“濟南鵲華制水有限公司”，國有的自來水公司“一龍供水”的壟斷格局由此被打破。濟南供水集團(原濟南市自來水公司)與香港基偉發(fā)展有限公司合作組建濟南昆侖原水有限公司、與泓源水業(yè)有限公司合資組建濟南泓泉供水有限公司的改制方案日前已經(jīng)濟南市國有資產(chǎn)管理部門和公司職代會審議通過。將共同經(jīng)營濟南城區(qū)供水市場，且投資方將在雙方共同合資經(jīng)營的供水公司中占有55%的股權(quán)，供水集團將退居次之。2003年6月16日，濟南供水集團與香港成達國際投資有限公司、上海泓源聚實業(yè)有限公司達成合資協(xié)議，三方共同出資3.6億元人民幣合作組建濟南市第二家合資制水公司——“濟南玉清制水有限公司”。其中，濟南供水集團以玉清水廠實物資產(chǎn)出資，占合資公司股權(quán)的45%；上海泓源聚公司和香港成達國際投資有限公司以現(xiàn)金出資，則共占有合資公司55%的股權(quán)?！坝袂逯扑钡某闪?，使得省城形成了玉清制水公司、鵲華制水公司和濟南市自來水公司“三龍供水”的競爭格局，為供水競價上網(wǎng)等市場化運作模式的實行鋪平了道路。業(yè)內(nèi)人士認為，它對于濟南城市公用事業(yè)來說是空前的。這意味著，以往一直為國家所壟斷的水務行業(yè)將有可能第一次出現(xiàn)非國有性質(zhì)的大股東。
　　對以上的分析我認為中國的水務市場兩年之后，經(jīng)營水務可以獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流和回報，水務市場格局將逐漸清晰，并將形成水務巨頭與區(qū)域壟斷同生共存的市場格局。