牛學(xué)義
(北京首創(chuàng)股份有限公司)

　　提要 國(guó)內(nèi)某城市通過(guò)打包招標(biāo)方式出讓現(xiàn)有城市污水處理廠特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，同時(shí)以BOT方式引資建設(shè)新污水處理廠，本文介紹了該引資項(xiàng)目的兩種引資方案，分析了引資額度、污水處理費(fèi)、處理負(fù)荷和投資收益率相互之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。
　　關(guān)鍵詞 污水處理廠 引資方案 特許經(jīng)營(yíng) 投資收益率 BOT

Discussion on Schemes of Raising Capital for Environmental Project

Niu Xueyi （Beijing Capital.Co.Ltd.）

　　Abstract: The government in a domestic city has intended to once transfer the concession management of the existing wastewater treatment plant and the new WWTP and to be built and operated in a way of BOT. This paper introduced two schemes for raising the capital and analyzed the relation between quantity of raising money, wastewater treatment tariff demand, forecasting wastewater load and investment benefit ratio.
　　Key words: Wastewater treatment plant, Schemes for raising capital, Concession, Investment benefit ratio.

0 前言

　　隨著我國(guó)對(duì)城市污水處理廠和管網(wǎng)投資、建設(shè)和管理限制的取消，近年來(lái)全國(guó)各地政府和相關(guān)城市污水處理設(shè)施管理部門主要從以下方面吸引了多種形式的投資主體，并對(duì)原來(lái)城市的污水處理管理體制進(jìn)行了相應(yīng)的改制：
　　① 完全特許權(quán)出讓（TOT方式）：為了盤活現(xiàn)有污水處理廠的國(guó)有資產(chǎn)或?yàn)榱藘斶€污水廠建設(shè)時(shí)的各種債務(wù)，政府完全出讓現(xiàn)有的污水處理廠予新的投資或水務(wù)運(yùn)營(yíng)公司，授予它們一定期限的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)負(fù)責(zé)污水處理設(shè)施的經(jīng)營(yíng)、維修和一定量的投資；當(dāng)?shù)卣玫较鄳?yīng)的變現(xiàn)資金和同時(shí)承諾給予投資人支付和上調(diào)涵蓋污水處理成本和投資回報(bào)的污水處理費(fèi)，取消原來(lái)政府對(duì)污水處理費(fèi)的財(cái)政補(bǔ)貼；政府也借機(jī)對(duì)污水處理廠或排水公司等企事業(yè)單位進(jìn)行各種形式的企業(yè)化改制。
　　② 合資合作的形式出讓經(jīng)營(yíng)權(quán)：投資水務(wù)公司以現(xiàn)金出資，當(dāng)?shù)匚鬯幚砘蚺潘疽袁F(xiàn)有污水處理廠一小部分資產(chǎn)出資，雙方（或多方）共同組建成立一新的負(fù)責(zé)污水處理廠經(jīng)營(yíng)的股份水務(wù)公司，政府得到投資水務(wù)公司的現(xiàn)金（有時(shí)新公司通過(guò)再融資從政府購(gòu)買污水處理廠剩余的資產(chǎn)），新公司與當(dāng)?shù)卣炗單鬯幚硖卦S經(jīng)營(yíng)協(xié)議，雙方股東共同經(jīng)營(yíng)污水處理廠。
　　③ BOT方式：用此方式吸引投資水務(wù)公司的資金、先進(jìn)建設(shè)模式、技術(shù)和經(jīng)營(yíng)管理，來(lái)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)新的污水處理廠。
　　④ 以TOT方式引資轉(zhuǎn)讓現(xiàn)有污水處理廠，同時(shí)以BOT方式建新污水處理廠。
　　國(guó)內(nèi)某城市希望根據(jù)上述方案 ④ 轉(zhuǎn)讓現(xiàn)污水處理廠特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，同時(shí)通過(guò)它的引資和BOT方式進(jìn)行新污水處理廠的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)；下面內(nèi)容是根據(jù)此項(xiàng)目的引資要求和該市的污水處理現(xiàn)狀，分析了兩種引資方案和與引資相關(guān)的部分因素。

1 引資方案設(shè)計(jì)的現(xiàn)有條件和目標(biāo)

　　該市現(xiàn)有城市第一污水處理廠一座，普通生物曝氣活性污泥二級(jí)處理工藝，現(xiàn)設(shè)計(jì)和處理規(guī)模為8萬(wàn)噸/日，2001年8月運(yùn)行，現(xiàn)評(píng)估資產(chǎn)約1.0元人民幣，欠荷蘭政府無(wú)息貸款4000萬(wàn)元（地方財(cái)政擔(dān)保借貸），由政府12年等額還完。
　　該市將要引資建設(shè)的第二污水處理廠一座，將采用A²O工藝，處理規(guī)模為10萬(wàn)噸/日，概算投資約為14000萬(wàn)元，新建的管網(wǎng)和泵站的投資為13,000萬(wàn)元；另外，政府可能獲得的各種政策性建設(shè)補(bǔ)貼資金2000萬(wàn)元。該項(xiàng)目引資方案設(shè)計(jì)前提條件見下表1。

　　該市政府此次引資的目的是： ① 為本市第二污水處理廠及其管網(wǎng)泵站的建設(shè)籌集資金。 ② 投資水務(wù)公司將打包同時(shí)與本市共同簽訂現(xiàn)第一污水廠和新建第二污水廠的特許經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。 ③ 借此契機(jī)盤活國(guó)有資產(chǎn)，改革現(xiàn)有污水處理廠事業(yè)管理體制，引入先進(jìn)的污水廠投資、建設(shè)和運(yùn)行管理體制。

2 項(xiàng)目引資方案的設(shè)計(jì)

2.1 引資方案1（投資商單獨(dú)購(gòu)買經(jīng)營(yíng)權(quán)）
　　引資方案1的特點(diǎn)為： ① 投資水務(wù)公司（或聯(lián)合體）單獨(dú)在該市成立全資項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司再融資購(gòu)買第一水處理廠和第二污水處理廠的全部投資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)的特許權(quán)。 ② 項(xiàng)目公司注冊(cè)現(xiàn)金為第一污水處理廠的評(píng)估值（10,000萬(wàn)元）。 ③ 項(xiàng)目公司首先采用TOT的方式用所有注冊(cè)現(xiàn)金購(gòu)買第一污水處理廠的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。 ④ 同時(shí)，項(xiàng)目公司采用BOT的方式與該市政府簽訂第二污水廠的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，通過(guò)項(xiàng)目建設(shè)期股東擔(dān)保和第一污水廠資產(chǎn)抵押擔(dān)保為第二污水廠的建設(shè)融資。 ⑤ 政府將變現(xiàn)的資金（10,000萬(wàn)元），委托本市排水公司來(lái)建設(shè)管理建管網(wǎng)和泵站。 ⑥ 原第一污水廠債務(wù)由當(dāng)?shù)卣?fù)責(zé)償還。 ⑦ 第一污水處理廠的特許經(jīng)營(yíng)期限等于第二污水廠的建設(shè)期限（3年）和它的運(yùn)營(yíng)期限（20年）之和。此方案1的框圖見圖1。

2.2 引資方案2（投資商和排水公司成立合資公司）
　　引資方案2的特點(diǎn)為： ① 投資水務(wù)公司（或聯(lián)合體）以現(xiàn)金出資（70%股份/根據(jù)要求可調(diào)）,本市排水公司以第一污水處理廠部分資產(chǎn)出資（占30%股份），聯(lián)合組建合資公司，作為經(jīng)營(yíng)和建設(shè)污水處理廠的項(xiàng)目公司，當(dāng)?shù)卣跈?quán)合資公司購(gòu)買第一水處理廠和第二污水處理廠的全部特許投資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。 ② 合資公司注冊(cè)資金仍為第一污水處理廠的評(píng)估值（10,000萬(wàn)元）。 ③ 合資公司首先采用TOT的方式用所有注冊(cè)現(xiàn)金（7700萬(wàn)元）購(gòu)買第一污水處理廠的剩余資產(chǎn)，取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。其它同引資方案1。引資方案2框圖見下圖。

3 項(xiàng)目引資方案對(duì)污水處理費(fèi)需求的計(jì)算

　　根據(jù)從該市得到的實(shí)際數(shù)據(jù)，在進(jìn)行結(jié)算污水處理費(fèi)計(jì)算時(shí)進(jìn)行了以下前提條件的設(shè)定： ① 從開始運(yùn)營(yíng)起兩個(gè)污水處理廠的污水處理量達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)行。 ② 23年的平均投資收益率為9%。 ③ 在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，現(xiàn)第一污水處理廠噸水處理成本為0.55元/噸（包括折舊），第二污水處理廠的噸水處理成本為0.60元/噸（包括折舊）。 ④ 通貨膨脹率為0 ⑤ 總資產(chǎn)折舊率每年平均按5%。 ⑥ 所得稅稅率按照33%，其它稅種皆免。 ⑦ 項(xiàng)目公司用于建設(shè)第二污水處理廠的銀行借款利息支出按照目前五年期標(biāo)準(zhǔn)貸款年利率5.76%計(jì)算，貸款期10年，運(yùn)行期間的折舊費(fèi)用于償還貸款本金。
　　在達(dá)到污水處理量在達(dá)到設(shè)計(jì)負(fù)荷的情況下，通過(guò)分析第一和第二污水處理廠年經(jīng)營(yíng)的總成本、融資還款的財(cái)務(wù)費(fèi)用和項(xiàng)目公司在23內(nèi)不同年份所要求的投資收益率，可推算出項(xiàng)目公司需求的不同年份年污水處理結(jié)算費(fèi)用，并進(jìn)而計(jì)算出每年所要求的噸污水處理費(fèi)，計(jì)算結(jié)果見下表2。
　　在第二污水處理廠建設(shè)3年期內(nèi)，只有第一污水處理廠運(yùn)營(yíng)，投資人要求的投資收益率僅為4%，結(jié)算得出的污水處理費(fèi)為0.75元/噸，由于現(xiàn)該市的平均的污水處理費(fèi)僅僅為0.45元/噸，在項(xiàng)目運(yùn)作的初期使污水處理費(fèi)較小幅度上調(diào)，可減少該市污水處理費(fèi)上調(diào)的難度，使可行性增強(qiáng)。
　　第二污水處理廠建設(shè)完成后計(jì)算出的20年內(nèi)所需求污水處理費(fèi)為0.83元/噸左右。第二污水處理廠運(yùn)營(yíng)后，項(xiàng)目公司處理的水量的增加，總結(jié)算的污水處理費(fèi)也大大增加；但在兩個(gè)污水廠運(yùn)行的前幾年，由于還貸財(cái)務(wù)費(fèi)用增加了運(yùn)行成本，股東的年投資收益率為6－10％，無(wú)財(cái)務(wù)費(fèi)后年投資收益率可達(dá)11％。
　　因?yàn)樽?cè)資本金和融資相同，上述的方案1和方案2的計(jì)算結(jié)果相同（見表2），但方案2（合資方案）中該市的排水公司也可獲得一部分資產(chǎn)投資收益，用于彌補(bǔ)管網(wǎng)泵站運(yùn)行費(fèi)用，也可緩解兩個(gè)污水廠運(yùn)營(yíng)期間由項(xiàng)目公司（合資公司）造成的對(duì)市財(cái)政和排水公司的污水處理費(fèi)結(jié)算壓力。

表2 項(xiàng)目公司對(duì)污水處理費(fèi)需求預(yù)測(cè) 單位： 萬(wàn)元

　　下圖3為項(xiàng)目公司在23年經(jīng)營(yíng)期內(nèi)所要求的年投資收益率的變化情況。

4 其它因素對(duì)污水處理費(fèi)需求和投資收益影響分析

4.1 項(xiàng)目公司的注冊(cè)資金額度對(duì)污水處理費(fèi)需求影響
　　下面的計(jì)算結(jié)果設(shè)定項(xiàng)目公司23內(nèi)的平均資本金收益率仍為9%，其它條件同表2, 計(jì)算結(jié)果見圖4。

　　從圖4可以看出，所要求的投資人的注冊(cè)資本金越多，要達(dá)到一個(gè)設(shè)定的投資收益率，對(duì)市污水處理費(fèi)上調(diào)的壓力越大；但注冊(cè)資本金太少不符合國(guó)家規(guī)定的要求（不低于項(xiàng)目總資本的20％），項(xiàng)目公司進(jìn)一步的融資也會(huì)困難，運(yùn)行成本中的財(cái)務(wù)費(fèi)用也會(huì)增加。
4.2 實(shí)際污水處理量對(duì)項(xiàng)目公司結(jié)算污水處理費(fèi)的影響
　　上面的計(jì)算結(jié)果都是按兩個(gè)污水處理廠滿負(fù)荷運(yùn)行的情況下得到的，但根據(jù)我國(guó)城市污水處理廠的實(shí)際運(yùn)行情況，許多污水廠在運(yùn)行的相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)不能滿負(fù)荷運(yùn)行。所以在設(shè)定項(xiàng)目公司23內(nèi)的平均資本金收益率仍為9%和其它條件同引資方案1H和2的情況下，下圖顯示了作者計(jì)算的實(shí)際污水處理量對(duì)項(xiàng)目公司要求結(jié)算噸水價(jià)的影響（見圖5）。

　　從表5可以看出，污水處理負(fù)荷對(duì)結(jié)算噸污水處理費(fèi)的影響很大，處理負(fù)荷越低，項(xiàng)目公司所要求的結(jié)算噸污水處理費(fèi)越高。
4.3 實(shí)際污水處理量對(duì)投資收益率的影響
　　根據(jù)上表2的數(shù)據(jù)，設(shè)定項(xiàng)目公司與當(dāng)?shù)卣慕Y(jié)算噸污水處理費(fèi)（23年平均0.82元/ 噸）不變，可計(jì)算出實(shí)際污水處理負(fù)荷對(duì)總平均投資收益的影響，結(jié)果見圖6。

　　從圖6可以看出，在結(jié)算污水處理費(fèi)不變的情況下，實(shí)際的污水處理量對(duì)投資收益影響很大，污水處理量越少，收益越小，當(dāng)實(shí)際的污水處理量?jī)H為設(shè)計(jì)負(fù)荷的73%時(shí)，投資收益率降為0。
　　所以實(shí)際的污水處理量對(duì)項(xiàng)目公司需求的噸污水處理費(fèi)結(jié)算價(jià)和投資收益率的影響是至關(guān)重要的。

5 結(jié)語(yǔ)

　　國(guó)內(nèi)許多城市為了轉(zhuǎn)變現(xiàn)污水處理廠的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，同時(shí)引資建設(shè)新的污水處理設(shè)施，往往采取本文所設(shè)定的設(shè)計(jì)方案。但應(yīng)該引起我們重視的是：融資額度的大小往往受污水處理費(fèi)上調(diào)壓力的限制，地方政府應(yīng)設(shè)計(jì)切實(shí)可行的引資方案，方案中考慮本市污水處理費(fèi)上調(diào)幅度可行性、準(zhǔn)確的污水收集量、資本金注冊(cè)數(shù)額和國(guó)家的有關(guān)政策等因素，以保證減少項(xiàng)目融資和建設(shè)完成后結(jié)算污水處理費(fèi)對(duì)政府的壓力，也保證引資方案的成功率和吸引更多的投資人參與競(jìng)爭(zhēng)。

作者簡(jiǎn)介：牛學(xué)義，高級(jí)工程師，從事水務(wù)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理和投資。北京首創(chuàng)股份有限公司－投資發(fā)展部總經(jīng)理
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