國中的戰略價值

時間：2009-07-24 13:48

來源：中國水網

作者：國中：夏武

國中控股是專注從事中國水務及城鎮建設投資的香港上市公司。2001年涉足中國環保水務市場，2007年5月進行戰略性整合，透過全資附屬水務公司——國中（天津）水務有限公司收購、重組黑龍股份（600187）70.21％權益，成功獲得A股平臺。

戰略收購、重組背后，詮釋了國中的戰略價值。

中國水行業的一個顯著特征，無論是水行業，還是資本市場，規模還是第一位的參考指標，這與水行業的區域壟斷性特征是分不開的，有了規模，有了市場份額，未來的贏利增長自然會有，水量、水價的增長，增值業務的銷售只有在規模的基礎上才將滾動地發揮復合效益。

因此，水行業的投資前提根本依賴于暢通持續的融資渠道以及項目綜合成本優勢，這兩點是核心，是基礎。

國中控股作為香港的上市公司待資產及利潤水平得到提升后成為大容量的融資平臺是理性的必然結果。在融資結構上惟缺一國內A股融資平臺。通過戰略價值考量，香港上市公司直接控A股上市公司的結構在中港兩地尚無先例，考慮到國內目前對外資的進入管制從緊的政策，這樣的結構短時間內也將無法復制。

國中水務透過收購、重組黑龍，成功獲得A股平臺，擁有了行業競爭對手難以企及的投資結構和潛在價值。在充分保持控股權的基礎上打通了外資較大規模進入A股市場的通道，這種多平臺的靈活性即可體現為市場操作及融資手段、渠道的廣泛性及經營風險的平衡性，同時也刻意地維持了業務平臺的相對獨立性，為資本運營、極大化現有股東權益預設下必不可少的通道。

中國的環保水務業務依然是投資者尤其是國際投資者非常具備熱情投資的領域，價值增長空間巨大，國際上環保水務業務的股票表現都高于市場指數的表現，在中國市場上水務資產的收購過去兩年都是以凈資產溢價最高到4倍的方式進行的，根本無折讓的先例。

今年以來，我國城市水價已經呈現“普漲”趨勢。多個城市已經出臺或擬出臺政策上調水價，其中，污水處理費也具有很強的上漲動力。

與企業效益有關的價格是自來水費和污水處理費。申銀萬國的研究表明，目前每噸污水直接處理成本約0.6元，固定資產折舊+財務費用也在0.6元左右，管網投資攤薄后也在0.5元/噸左右，因此合理的處理費應為約1.7元/噸，相比目前價格有超過140%的上漲空間。

ST國中的業績表現亦已經證明水務市場的利好，作為香港上市公司國中控股是未被市場合理、充分評估的公司，在其巨大的業務增長性下其價值的增長性必然是巨大的。國中整體業務戰略的設計在于通過各部分業務的精心裁量、相互支撐以達到整體的最強力量的伸張。

中國水網注：本網發布此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。

編輯：全新麗

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