接下來(lái)幾周內(nèi)，英國(guó)水務(wù)辦公室（Ofwat）主任Philip Fletcher將會(huì)見(jiàn)泰晤士水務(wù)的可能買(mǎi)家，“診斷”這場(chǎng)收購(gòu)，并確保買(mǎi)家們能夠理解他的反對(duì)理由，因?yàn)檫@場(chǎng)交易需要收購(gòu)者高額舉債。
8月21日，F(xiàn)letcher先生告訴《泰晤士報(bào)》記者，他已經(jīng)同幾個(gè)有興趣的收購(gòu)者對(duì)話，并告知了投資一個(gè)高負(fù)債率水務(wù)公司的危險(xiǎn)性。
出售進(jìn)程在繼續(xù)，他期待能與收購(gòu)者們進(jìn)行更深入地討論，他可能會(huì)警告這些收購(gòu)者不要染指負(fù)債率超過(guò)65%的泰晤士水務(wù)。
2年前，F(xiàn)letcher先生明確指出，他希望水務(wù)公司的成本杠桿比率在55%-65%之間，之后，水業(yè)公司的成本杠桿即呈下降趨勢(shì)。高成本杠桿水平的安格利安水務(wù)和威爾士水務(wù)都有所降低。成本杠桿指成本變動(dòng)對(duì)收益產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)，其等于當(dāng)成本變動(dòng)百分之一時(shí)對(duì)收益率變動(dòng)影響的百分比。利用成本杠桿企業(yè)可以做出成本戰(zhàn)略決策保證公司在一定的利潤(rùn)率的水平上調(diào)整成本和收入水平，從而保證公司的收益水平，達(dá)到公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。
目前，泰晤士水務(wù)的成本杠桿比率只有44%，這就給新主人增加負(fù)債留有充足余地。至少有兩個(gè)收購(gòu)者，Guy Hands的Terra Firma和麥格里銀行，曾有過(guò)負(fù)債收購(gòu)（杠桿收購(gòu)）的記錄。對(duì)于一些很大的收購(gòu)交易，收購(gòu)需要通過(guò)大量的舉債才能完成，這就是所謂的杠桿收購(gòu)（LBO）。杠桿收購(gòu)的主體一般是專(zhuān)業(yè)的金融投資公司，投資公司收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的目的是以合適的價(jià)錢(qián)買(mǎi)下公司，通過(guò)經(jīng)營(yíng)使公司增值，并通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿增加投資收益。通常投資公司只出小部分的錢(qián)，資金大部分來(lái)自銀行抵押借款、機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行垃圾債券（高利率高風(fēng)險(xiǎn)債券），由被收購(gòu)公司的資產(chǎn)和未來(lái)現(xiàn)金流量及收益作擔(dān)保并用來(lái)還本付息。
但是，F(xiàn)letcher先生認(rèn)為，泰晤士水務(wù)有很強(qiáng)的資金需求，為了修復(fù)倫敦地區(qū)的管網(wǎng)滲漏，它有很重的投資負(fù)擔(dān)。負(fù)債收購(gòu)將帶來(lái)不利影響。 負(fù)債收購(gòu)必須考慮到債務(wù)的償還能力，采用這種大量舉債的收購(gòu)方式，必須要有足夠的信心償還債務(wù)和利息。因?yàn)槔⒅С隹稍诙惽八每鄢虼丝蓽p少稅負(fù)，所以企業(yè)的實(shí)際價(jià)值比賬面價(jià)值要高很多。杠桿收購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)大都是具有較高而且穩(wěn)定的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力，或者是通過(guò)出售或關(guān)停目標(biāo)公司部分不盈利業(yè)務(wù)和經(jīng)過(guò)整頓后可以大大降低成本，提高利潤(rùn)空間的企業(yè)。因?yàn)楦軛U收購(gòu)需要通過(guò)借債完成，因此目標(biāo)企業(yè)本身的負(fù)債比率必須較低。
在杠桿收購(gòu)交易中，由于很強(qiáng)的信息不對(duì)稱(chēng)性，目標(biāo)企業(yè)的管理層最清楚企業(yè)的價(jià)值。如果企業(yè)的管理層參與收購(gòu)，他們有隱瞞企業(yè)的價(jià)值、壓低成交價(jià)的傾向。而交易中參與的中介機(jī)構(gòu)又會(huì)與交易各方有利益沖突，加上出售方往往要價(jià)過(guò)高，所以這類(lèi)交易的談判利益平衡往往會(huì)錯(cuò)綜復(fù)雜。
（中國(guó)水網(wǎng) 全新麗 譯）
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