接下來幾周內(nèi)，英國水務(wù)辦公室（Ofwat）主任Philip Fletcher將會見泰晤士水務(wù)的可能買家，“診斷”這場收購，并確保買家們能夠理解他的反對理由，因為這場交易需要收購者高額舉債。
8月21日，F(xiàn)letcher先生告訴《泰晤士報》記者，他已經(jīng)同幾個有興趣的收購者對話，并告知了投資一個高負(fù)債率水務(wù)公司的危險性。
出售進(jìn)程在繼續(xù)，他期待能與收購者們進(jìn)行更深入地討論，他可能會警告這些收購者不要染指負(fù)債率超過65%的泰晤士水務(wù)。
2年前，F(xiàn)letcher先生明確指出，他希望水務(wù)公司的成本杠桿比率在55%-65%之間，之后，水業(yè)公司的成本杠桿即呈下降趨勢。高成本杠桿水平的安格利安水務(wù)和威爾士水務(wù)都有所降低。成本杠桿指成本變動對收益產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)，其等于當(dāng)成本變動百分之一時對收益率變動影響的百分比。利用成本杠桿企業(yè)可以做出成本戰(zhàn)略決策保證公司在一定的利潤率的水平上調(diào)整成本和收入水平，從而保證公司的收益水平，達(dá)到公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。
目前，泰晤士水務(wù)的成本杠桿比率只有44%，這就給新主人增加負(fù)債留有充足余地。至少有兩個收購者，Guy Hands的Terra Firma和麥格里銀行，曾有過負(fù)債收購（杠桿收購）的記錄。對于一些很大的收購交易，收購需要通過大量的舉債才能完成，這就是所謂的杠桿收購（LBO）。杠桿收購的主體一般是專業(yè)的金融投資公司，投資公司收購目標(biāo)企業(yè)的目的是以合適的價錢買下公司，通過經(jīng)營使公司增值，并通過財務(wù)杠桿增加投資收益。通常投資公司只出小部分的錢，資金大部分來自銀行抵押借款、機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行垃圾債券（高利率高風(fēng)險債券），由被收購公司的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流量及收益作擔(dān)保并用來還本付息。
但是，F(xiàn)letcher先生認(rèn)為，泰晤士水務(wù)有很強(qiáng)的資金需求，為了修復(fù)倫敦地區(qū)的管網(wǎng)滲漏，它有很重的投資負(fù)擔(dān)。負(fù)債收購將帶來不利影響。 負(fù)債收購必須考慮到債務(wù)的償還能力，采用這種大量舉債的收購方式，必須要有足夠的信心償還債務(wù)和利息。因為利息支出可在稅前所得扣除，因此可減少稅負(fù)，所以企業(yè)的實際價值比賬面價值要高很多。杠桿收購的目標(biāo)企業(yè)大都是具有較高而且穩(wěn)定的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力，或者是通過出售或關(guān)停目標(biāo)公司部分不盈利業(yè)務(wù)和經(jīng)過整頓后可以大大降低成本，提高利潤空間的企業(yè)。因為杠桿收購需要通過借債完成，因此目標(biāo)企業(yè)本身的負(fù)債比率必須較低。
在杠桿收購交易中，由于很強(qiáng)的信息不對稱性，目標(biāo)企業(yè)的管理層最清楚企業(yè)的價值。如果企業(yè)的管理層參與收購，他們有隱瞞企業(yè)的價值、壓低成交價的傾向。而交易中參與的中介機(jī)構(gòu)又會與交易各方有利益沖突，加上出售方往往要價過高，所以這類交易的談判利益平衡往往會錯綜復(fù)雜。
（中國水網(wǎng) 全新麗 譯）
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