城市水務集團發展歷程

我國城市水務集團是從19世紀末開始探索發展的。1881年，英商在上海開辦了中國第一家自來水廠——上海市自來水公司，此后天津、廣州、武漢、南京、大連、成都、重慶等一批大中城市相繼設立自來水工廠。新中國成立之初，我國水務行業發展中尚未形成現代化城市水務集團概念，水務服務主要由各類獨立的實體提供，運作上較為分散，運作管理水平低。

2000年以后，伴隨我國水務行業市場化改革深化，城市水務公司成長迅速，形成了一批具有較大規模和經營能力的城市水務集團。2008年11月，國家出臺了投資4萬億拉動內需投資措施，城市水務集團逐漸發展成為承擔水務投融資和運營管理的主要載體，地方政府通過整合水務資產、吸引社會資本、創新融資模式等方式推動城市水務快速發展。

目前我國城市水務集團主要由市級水務集團和區縣級水務集團構成；其中部分城市水務集團推動體系內優質水務資產上市，成為資本市場重要組成。

表1-1 城市水務集團發展概況（單位：億元）

注：除特殊標注外，均為2023年公開數據。

城市水務集團業務現狀

城市水務集團的業務發展與其所在城市能級密切相關。城市能級越高，對水務服務的需求更多，也為城市水務集團提供了更多的業務發展機會。我們對省會城市且地區生產總值在萬億規模以上16家城市水務集團業務經營情況統計分析、研究，可以發現城市水務集團業務主要包括傳統水務（自來水銷售、污水處理等）、水務衍生（水環境綜合治理、污泥處置、水處理設備制造等）以及環保能源（固廢處理、土壤修復、環境監測、新能源）三大領域。統計研究顯示，污水處理、自來水銷售和水務工程施工涉及企業數量較多，且在公司整體收入構成中占有較大比例。

從業務集中情況看，7家水務集團單一業務營收占比超過50%，其中，污水處理業務有重慶水務（52.8%）、創業環保（76.6%）和武漢控股（62.1%）；供水業務中深圳水務2023年業務營收占比超過50%，為56.7%。在本次統計研究中，4家水務集團80%以上營業收入來源于兩個業務板塊，分別為深圳水務、濟南水務、創業環保和中原環保，數量占比28.6%。

表1-2 城市水務集團營收占比80%以上業務

注：除特殊標記外，均為2023年公開數據

根據我們的分析研究，可以發現城市水務集團業務發展主要呈現以下特征：

1．以水務產業為主，業務經營種類增多。城市水務集團核心且已經形成規模化營收的業務仍集中在供水和污水處理等水務產業鏈關鍵環節，例如深圳水務目前主營業務仍為供水和污水處理，2023年兩個業務板塊合計貢獻營收占比82.4%。

同時隨著市場競爭加劇和技術進步，城市水務集團業務經營范圍從單一的供水或污水處理逐步擴展到供水、污水處理、污泥處理處置、再生水等一體化業務，典型代表有重慶水務、興蓉環境、創業環保等。創業環保2023年再生水業務實現收入4.33億元，在公司總營收中占比9.8%；部分水務集團還向環保工程、水質監測、水處理設備制造、新能源等新興產業拓展。

2．跨區域布局，市場化能力提升。隨著水務集團市場化經營不斷深入，為分散經營風險、優化資源配置，許多水務集團憑借成功經驗和資金實力，推進實施了跨區域布局的成長策略。城市水務集團通過并購、合資、合作等方式，將業務范圍逐步逐步擴展至周邊地區乃至全國范圍，并帶動自身市場化能力提升。

例如，2010年興蓉環境（000598.SZ）獲授了蘭州市七里河安寧污水處理廠30年特許經營權。以此為起點，其在深耕成都本土市場基礎上積極拓展省外業務，提升公司在全國范圍內布局水務環保資源的綜合實力。截至2023年底，興蓉環境異地污水處理業務也已拓展至四川、甘肅、寧夏等10省、自治區。

3．盈利能力整體偏弱。城市水務集團在業務規模和市場份額上取得了顯著增長，但由于水務行業本身的公共服務屬性，及部分水務設備還存在設施老化、技術落后等問題，水務集團盈利能力總體表現較弱。

4．應收賬款規模較大。城市水務項目投資規模大、回報周期長。受政府財政收支壓力大、債務負擔重、項目結算等因素影響，水務集團常面臨應收賬款回款期限較長等問題。隨著國家環境保護要求提高以及企業技術更新，需要投入更多資金進行設備升級和改造建設，進一步增加了城市水務集團應收賬款規模。

根據相關機構對150家A股上市環境企業應收賬款情況的統計，截至2024年6月底，150家企業累計應收賬款高達2036億元，規模和增速都再創新高。2024年上半年，環保類上市公司應收賬款占營收比也重突破了100%，高達114%。

02城市水務集團業務組合管理與案例解析

水務集團業務組合管理

城市水務集團在業務規模持續擴大的同時，其業務經營種類日益增多、規模差別大且部分業務營收較小。這樣的業務狀況，既限制了城市水務集團可持續盈利能力，也導致了資源分散和效率低下。城市水務集團當務之急就是要實施有效的業務組合管理，對現有業務進行科學梳理和調整，推動經營效益進一步提升。

業務組合管理，即企業基于核心能力及競爭優勢，對所經營業務進行選擇與管理的戰略行為，對優勢業務加大資源投入，對弱勢進行策略改變。實踐中，城市水務集團通常利用業務矩陣模型進行分析、評估和管理。根據業務矩陣理論及水務行業發展特征，我們從行業吸引力和企業競爭力兩個維度確立評價指標，建立業務評估矩陣，并對處于矩陣不同區域的業務板塊采取不同的投資及經營發展策略。行業吸引力主要是指行業的發展潛力和盈利能力，企業競爭力主要由企業擁有的資源、技術能力和經驗等決定。

圖2-1 城市水務集團業務評估矩陣水務集團業務組合管理實踐案例城市水務集團業務組合管理一般遵照以下分析流程對業務進行篩選、優化和配置。

圖2-2 城市水務集團優勢業務組合

1．業務戰略分析

在進行業務組合管理之前，城市水務集團應對企業的業務發展戰略進行分析和研究。業務發展戰略既是對其所處行業、產品及服務的基本定位，也是決定企業未來發展高度與方向的關鍵要素。因此，需要圍繞業務發展戰略確定符合自身發展需求的各項業務評估指標，同時針對不同業務特點及在企業整體戰略中的位置，設置對應指標權重，為業務組合管理決策提供支撐。

H城市水務集團經過近20年的發展逐漸發展成為全國領先的環境水務綜合運營服務商。在這一戰略目標引領下，集團近年來通過實施重大資產重組，不僅完成了對多個自來水廠及污水處理廠的收購，擴大了水務市場規模，同時通過注入固廢、環衛等業務板塊，形成了更加豐富多元的環境產業格局。自集團成立以來，其營業收入由不足3億元目前已突破70億元，近5年營收復合增長率7.2%。

然而伴隨業務的快速擴張和經營領域的多元化，H城市水務集團部分業務板塊也出現了盈利能力偏弱，管理難度大等問題。為此，集團考慮加強對各業務板塊的組合管理，深入分析各業務盈利能力、增長潛力、市場風險等情況，有重點地配置企業資源，確保各業務板塊得到足夠的支持和發展，同時將主要資源集中到企業戰略目標的實現上，以提升整體運營效率和市場競爭力。

2．行業吸引力分析

城市水務集團進行業務組合管理首先需要進行行業吸引力分析，識別具有高增長潛力和盈利能力的領域選擇切入。結合實踐經驗，水務行業吸引力分析通常涉及對市場規模、市場增長率、行業利潤率、競爭強度、行業進入壁壘和技術發展趨勢6項細分指標的綜合評估。

表2-1 水務行業吸引力評價指標

H城市水務集團業務主要由自來水銷售、污水處理（含市政污水處理和工業廢水處理）、固廢處理、管道直飲水、市政工程和環衛服務構成。根據各行業信息資料收集，集團基于6項影響行業吸引力的細分指標，對各業務板塊進行了行業吸引力分析。以固廢處理業務為例，分析如下：

市場規模：近年來城市化進程加快疊加國家政策驅動，固廢處理行業市場規模不斷增長。2023年我國固廢處理行業市場規模增長至10571.47億元，市場規模較大，評分較高。

市場增長率：結合歷史數據，我國固廢處理行業由2017年的8959.4億元增長至10571.47億元，年復合增長率為2.8%，整體增長速度較為緩慢，市場潛力尚未完全釋放，評分較低。

行業利潤率：2023年，我國固廢處理行業整體毛利率為24.86%，較2022年有所提升，近三年行業平均毛利率為24.66%，毛利率水平較高，評分較高。

競爭強度：我國固廢處理行業發展水平尚處于初級階段，行業CR4為40%，CR1僅為13%。相較于美國CR4達到61%、CR1達到29%來說，市場集中度相對較低，導致行業整體市場競爭較為激烈，行業利潤空間受到壓縮，評分不高。

行業進入壁壘：進入固廢處理領域需要政府行政許可，且行業與區域經濟和地方政府政策導向密切相關，因此具有較強的區域屬性。另外，固廢處理技術工藝復雜，需要企業具備較強的項目綜合管理能力和規范操作標準，存在著技術和管理壁壘；針對大型固廢處理項目投資規模大、建設周期長、投資回收期長的特點，行業還面臨著一定的資金壁壘。固廢處理行業整體上呈現出較高的行業進入壁壘，對于政府認可度高、公司規模大的參與者具有優勢，評分較高。

技術發展趨勢：我國在固廢處理處置方面總體技術相對成熟，但仍面臨新的挑戰和改進需求。未來技術發展變革或將推動固廢處理行業朝著高效、環保、智能化方向轉型發展，在改善處理效果同時增強行業整體的吸引力。結合未來技術變革的潛力與行業轉型的需求，給予固廢處理行業一般性的評分。

H城市水務集團在系統分析各業務板塊所在行業狀況后，結合企業發展戰略、市場環境變化、技術發展趨勢等確定了影響行業吸引力各項細分指標權重。其中，考慮到市場規模廣闊程度關系集團業務擴展空間，行業利潤率的穩定和吸引力則直接影響集團盈利能力，以及兩項指標對集團未來增長潛力、業務布局優化和長期穩健發展的重要性，因此賦予了兩項指標較高的權重，均為25%，其他各項細分指標權重系數如表2-2所示。

表2-2 行業吸引力細分指標權重

另外，城市水務集團在分析行業吸引力時，還應注意將城市戰略作為重要的考量因素。以寧波市為例，2022年，該市入選全國首批典型地區再生水利用配置試點城市。自此，寧波市出臺了一系列政策，包括《寧波再生水利用專項規劃》《寧波市再生水利用河道補水技術指南（試行）》等，用于強化再生水利用頂層設計和行業指導，推進再生水行業發展。寧波市水務環境集團作為該市涉水產業一體化運營管理主體，其業務發展戰略和重點因此也更加側重于對再生水業務的開拓。集團不僅明確將再生水納入全市整體水資源范疇，確立再生水作為城市“第二水源”的理念，同時持續推進“污水資源化”核心工作，提升再生水回用規模，目前再生水生產規模達136萬噸/日，占全市再生水生產規模45%。

3．企業競爭力分析

除分析行業吸引力外，城市水務集團還應該考慮其內部競爭力是否可以有效支撐自身在行業中的競爭需求。為此，基于對行業特性和企業實際情況的綜合考量，選取了市場占有率、品牌聲譽、營收規模、成本優勢和技術研發能力5項細分指標作為衡量和評估企業競爭力的典型因素，構建企業競爭力分析指標體系。

表2-3 水務企業競爭力評價指標

圍繞5項影響企業競爭力的細分指標，H城市水務集團對各業務板塊進行了企業競爭力分析。以固廢處理業務為例，分析如下：

市場占有率：H城市水務集團的垃圾焚燒發電項目在當地具有顯著的市場地位，現承接有當地規模最大的垃圾焚燒發電項目，生活垃圾處置業務在當地市場占有率達65%，同時在全國范圍內也占據了一定市場份額，評分較高。

品牌聲譽：H城市水務集團自成立以來，立足水務業務并積極布局公用環保板塊，連續多年入圍了“中國環境企業50強”，企業具有良好的品牌聲譽。隨著固廢處理業務產能的有效釋放，集團在該業務領域逐漸建立起強大的品牌影響力，評分較高。

營業收入規模：2022年，H城市水務集團成功開拓了固廢處理業務，目前業務營收規模已突破11億元，評分較高。

ROE：憑借良好的運營能力和較高的資產利用效率，H城市水務集團固廢處理業務實現了較高的凈資產收益率。過去兩年ROE均保持在10%以上，顯示出業務較強的盈利能力，評分較高。

技術研發能力：H城市水務集團固廢處理業務板塊開展時間相對較短，雖然隨著業務研發投入增加和企業資源傾斜，已經取得了一定成效，但還需進一步的培育和完善，評分一般。

按照上述分析邏輯，H城市水務集團針對旗下各業務板塊，深入分析了企業競爭力現狀，并對各項細分指標賦予相應權重。市場占有率權重最大，為30%。市場占有率不僅直接反映集團在目標市場中的份額與影響力，還間接關聯集團盈利能力、客戶基礎穩定性與未來增長潛力。而ROE指標權重設為25%，僅次于市場占有率。對于H城市水務集團而言，提高ROE能夠增強投資者信心，吸引更多資本流入，促進集團內部資源優化配置。兩項指標設定體現出集團對企業盈利能力和資本效率的重視。此外，在綜合考慮市場定位、資源稟賦、技術優勢等維度基礎上，集團還進一步確定了其他影響企業競爭力的細分指標權重，具體權重分配如表2-4所示。

表2-4 企業競爭力細分指標權重

4．業務組合評估

業務組合評估即是對行業吸引力和企業競爭力的綜合性評估。這一過程基于廣泛收集并經過驗證的相關數據資料填報、匯總與分析，并在確定各項指標權重基礎上，以調查問卷形式在集團領導、技術總師及相關業務部門進行調查。參評人員按照預設的評分標準，針對每項細分指標對各項業務進行評價打分。收集完所有評價數據后，用權重乘以得分，計算出每項指標的加權數，加總后得到行業吸引力和企業競爭力加權值（即綜合評價得分），計算公式如下所示：

其中，Ai為第i個業務的行業吸引力綜合評價得分，Bi為第i個業務的企業競爭力綜合評價得分；Pj代表第j個因素對應權重；Aji和Bji代表第j個因素對應的第i個業務打分分值。

H城市水務集團依照上述業務評估流程，確定了納入此次評估的業務板塊，分別是自來水銷售、市政污水處理、工業廢水處理、固廢處理、管道直飲水、市政工程和環衛服務。結合對行業狀況和企業狀況的分析，參照得分標準和指標權重，對各業務板塊分項指標進行了打分，最終依據計算公式得到了各業務行業吸引力和企業競爭力綜合得分，如表2-5、2-6所示。

表2-5 H城市水務集團行業吸引力綜合評價表

注：得分=分值×權重

表2-6 H城市水務集團競爭力綜合評價表

注：得分=分值×權重

5．業務組合優化

業務組合優化是業務組合管理最后一步，是基于各項業務的評估結果，根據企業總體戰略規劃和內外部環境變化，采取不同的戰略決策對業務組合進行優化調整，以此篩選出具有戰略意義和發展潛力的業務，進行資源的優化配置，集中資源發展現有核心業務；同時剝離或退出已無法為企業帶來收益或與主業關聯性較低的業務，減少此類業務對企業資源的占用，并將剩余資源向其他業務轉移。

對應業務評估矩陣不同象限，可總結為9種發展策略（圖2-1），具體可通過并購擴張、整合重組、退出剝離等運作方式實現。H城市水務集團根據每個業務的行業吸引力和企業競爭力總體得分，將每個業務以圓圈標示在業務評估矩陣中，圓圈大小表示業務所處市場總量規模情況。最終根據每個業務在矩陣上的位置，對其發展戰略指導思想進行系統說明和闡述。

圖2-3 H城市水務集團業務綜合評價

自來水銷售業務在評估矩陣第一行第二列區域范圍內，該業務板塊行業吸引力較高但企業競爭力一般。針對該業務領域，H城市水務集團采取了投資和建設策略，重點在新城區、鄉鎮等區域新建自來水廠，加強市場滲透并擴大市場份額。同時，為彌補在企業競爭力方面的不足，H城市水務集團主動對標行業內的標桿企業，通過深入學習與借鑒，不斷提升自身運營管理效率和市場競爭能力。

污水處理業務在評估矩陣第一行第一列區域范圍內，該業務板塊行業吸引力高且企業競爭力強。針對該業務領域，H城市水務集團近年來積極了承接當地多個重點水務工程項目，并且成功收購多家污水處理廠，以加快水務資源的整合，實現產業經營的一體化發展。此外，集團不斷加大對污水資源化利用等業務領域的研發投入力度，利用大數據、物聯網技術優化生產運營，提升服務能力，有效增強了品牌知名度和客戶忠誠度。

固廢處理業務同樣處于評估矩陣第一行第一列區域范圍內，但企業競爭力不如污水處理業務。針對固廢處理業務，H城市水務集團將資源集中于具有高增長潛力和高回報率的生活垃圾處理市場，通過承接多個垃圾焚燒項目，持續提升現有市場份額。考慮到該業務開展時間不長，H城市水務集團還與科研機構、高校等建立了合作關系，共同開展前沿技術的研發和應用，加快推動技術創新和成果轉化，加強業務的獲利能力。

市政工程行業吸引力和企業競爭力都處于中等水平，但企業競爭力相對處于中下水平。針對這一現狀，H城市水務集團對市政工程業務進行了戰略調整，剝離部分與水務不直接相關的工程項目，轉而更加聚焦核心業務，選擇在管道工程、泵站維修、水表改造等市政工程細分領域開拓業務，這一舉措不僅使集團保持了現有收入的穩定，也提升了其在水務工程建設領域的整體競爭實力。

管道直飲水行業吸引力較高，但企業競爭力不強，H城市水務集團在經過深入的業務評估后，認為管道直飲水業務與集團現有自來水業務之間存在顯著的協同效應，能夠共同推動水務業務發展。但鑒于目前自身在該業務領域整體競爭實力不強，因此引入了行業領先企業進行深入合作，充分借鑒合作伙伴先進經驗和技術，克服自身弱勢環節，從而為集團的發展注入了新的活力。

環衛服務、工業廢水處理等行業吸引力一般且企業競爭力偏弱，對于這類業務，H城市水務集團經過深入評估后，認為環衛服務和工業廢水業務目前尚無法為集團帶來穩定的收益來源，且與主業關聯性較低。為減少非核心業務對資源的占用，使自身更加專注環境水務領域核心業務，H城市水務集團將其持有的相關業務運營主體股權進行了轉讓，并將剩余資源向其他業務進行了轉移。

6．上市公司業務價值分析

對于水務上市公司，在業務組合分析基礎上，還應推進以估值為主導的業務價值定量分析，作為指導業務取舍、選擇業務進退方式等關鍵戰略舉措的核心依據。這一過程是以預測的未來現金流為基礎評估各項業務總價值，認識企業內在價值。通過業務價值的定量分析，不僅能夠深入理解影響企業價值各種變量之間的相互關系，還能預測集團下屬各業務公司戰略規劃及具體執行時對企業整體價值的潛在影響，有助于公司判斷不同業務單元在不同市場環境下的成長潛力與風險狀況，從而做出更為精準的資源配置決策。

圖2-4 水務上市公司業務重組舉措及各業務價值變化（單位：萬元）

編輯：李丹