國務(wù)院先后于2004年、2014年頒布過兩個資本市場“國九條”，2004年的“國九條”著力于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，健全政策、法規(guī)體系。發(fā)布后上證指數(shù)一度沖上了6124點。2014年的國九條頒布了一系列促進資本市場健康發(fā)展的措施，通過發(fā)展多層次股票市場、規(guī)范債券市場發(fā)展等促進資本市場的發(fā)展開放，上證指數(shù)上漲至5178點。時隔十年，本次國九條是第三個“國九條”——資本市場的指導(dǎo)性文件。

2024年4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》）即“新國九條”。本次《意見》共9個部分，對資本市場高質(zhì)量發(fā)展提出了總體要求，著力于資本市場法規(guī)建設(shè)。新國九條的頒布，引發(fā)了資本市場的熱議。對于新國九條的解讀、認知紛紛出爐。在此我也將結(jié)合在環(huán)境產(chǎn)業(yè)的經(jīng)歷，分析新國九條對環(huán)境產(chǎn)業(yè)資本市場的影響。本次新“國九條”在加強中國資本市場法制建設(shè)的同時，為環(huán)境企業(yè)發(fā)展帶來了新機遇，對于科技創(chuàng)新型中小環(huán)境企業(yè)發(fā)展有重要意義，預(yù)示著環(huán)境產(chǎn)業(yè)“良幣新時代”的開啟。

01并購重組升溫有利于環(huán)境產(chǎn)業(yè)“良幣“集中化

新“國九條”擴大對上市在審企業(yè)及相關(guān)中介機構(gòu)現(xiàn)場檢查覆蓋面，強化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任。強調(diào)制定上市公司市值管理，研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評價體系。加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場。新規(guī)將對環(huán)境產(chǎn)業(yè)并購重組產(chǎn)生以下影響：

(1)上市公司并購意愿加強。加強市值管理，通過外延擴張逐步建立合理有效的投資架構(gòu)，有規(guī)劃地分步引入有價值的新資產(chǎn)，提高上市公司的業(yè)績及盈利能力同時也為市值管理制造利好消息，提升估值。

(2)中小企業(yè)的出售意愿增強。上市監(jiān)管更加嚴格規(guī)范，促使中小企業(yè)包括進入輔導(dǎo)和排隊期的企業(yè)出售意愿增強。在行業(yè)競爭白熱化，嚴重內(nèi)卷的當下，中小企業(yè)如果不能獲得急需的資金，即便產(chǎn)品做得再好，也很快會被迭代升級的產(chǎn)品所替代，經(jīng)營陷入困境。所以企業(yè)求生存、求發(fā)展的出路是尋求被上市公司收購實現(xiàn)雙贏。

(3)并購方話語權(quán)增強。并購市場逐漸進入買方市場，買方擁有更多議價權(quán)利。隨著市場競爭的加劇以及經(jīng)濟政治環(huán)境的影響，有出售意愿公司的不斷增加，上市公司將獲得更大的自主權(quán)挑選能夠提升資源配置效率、創(chuàng)新資源和能力、戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)的標的，議價話語權(quán)提升。

02鼓勵中長期權(quán)益投資有利于匹配度高的環(huán)境產(chǎn)業(yè)融資

新”國九條”提出，大力推動中長期資金入市，鼓勵開展長期權(quán)益投資。完善全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資政策。鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場等。這對于市政和環(huán)保行業(yè)是一大利好。長期權(quán)益投資要求長期穩(wěn)定的回報，與市政和環(huán)保領(lǐng)域的運營模式匹配度較高。這些領(lǐng)域的項目周期長、收益較低卻相對穩(wěn)定，資金需求量大。新“國九條”的這一規(guī)定預(yù)示著將有更多的長期資金尋求匹配度高的投資標的。有望緩解以往由于短債長投、借新債還舊債，靠滾動融資解決運營流動資金需求造成資金鏈斷裂的困境。例如：神霧集團、盛運環(huán)保、凱迪生態(tài)、天翔環(huán)境等公司都曾因金融去杠桿深陷債務(wù)危機。

03更好服務(wù)科技創(chuàng)新促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展有利于環(huán)境企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新

新“國九條”提出，推動股票發(fā)行注冊制走深走實，增強資本市場制度競爭力，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國資國企改革等國家戰(zhàn)略實施和中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展壯大，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。加大對符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、突破關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)的股債融資支持。進一步暢通“募投管退”循環(huán)，發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新作用。

增強了技術(shù)型創(chuàng)新企業(yè)的信心和活力。注冊制、股債融資對于技術(shù)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新的資金需求提供了有力的支持，完善了融資環(huán)境，激發(fā)了創(chuàng)新主體的研發(fā)動力與研發(fā)積極性。通過加大研發(fā)投入保持研發(fā)創(chuàng)新能力,運用AI人工智能技術(shù)提升效率和效益，以新技術(shù)，新產(chǎn)品應(yīng)對激烈的市場競爭。激發(fā)了私募股權(quán)投資熱情。新政疏通了PE/VC對中小環(huán)保技術(shù)企業(yè)的“募投管退”全鏈條，減少了PE/VC的后顧之憂，激發(fā)了投資熱情。初創(chuàng)、成長期的技術(shù)創(chuàng)新型環(huán)境企業(yè)將獲得更多資金支持。

新“國九條”是保護投資者權(quán)益的“國九條”，是恢復(fù)信心的“國九條”。加強資本市場監(jiān)管、防范化解風(fēng)險、推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展預(yù)示著資本市場良幣新時代開啟。擁有核心技術(shù)并與AI應(yīng)用深度融合。在技術(shù)產(chǎn)品智能化不斷進階的環(huán)境企業(yè)終將成為環(huán)境產(chǎn)業(yè)的“良幣”。

作者簡介

郝小軍  環(huán)境產(chǎn)業(yè)從業(yè)逾二十余載，主導(dǎo)多個垃圾焚燒發(fā)電、市政污水、供水等市政基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資、建設(shè)和運營管理，具有豐富的環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理實務(wù)經(jīng)歷，并在環(huán)境企業(yè)私募股權(quán)投資及上市公司資產(chǎn)并購重組等方面具有深度的理論認知和實際案例操作經(jīng)驗。

編輯：李丹