歲末年初之際，環保圈依舊是大新聞不斷，頗有一種趕在年前把大事了結的節奏。

　　近期，一向低調實干的兩家環保民營上市公司——中持、博世科相繼發布停牌公告，籌劃控股權轉讓，又雙叒叕要易主大央企和地方國資了。

　　只不過，它倆易主的對象所有不同。中持擬引入的“戰投”是大名鼎鼎的央企——三峽系長江生態環保集團，而博世科擬易主的則是有著10多年環保運營經驗的地方國資——廣州環保投資集團（下稱“廣環投”）。

　　由于事發突然，自然引起了業內人士的猜測和熱議：

　　發展好好的，怎么又有環保民企要賣了？

　　多的都數不過來了，大概這是第N家環保民營上市企業，集體引入國資和大央企了。

　　這年頭，干不好的要賣，干好的也要賣，環保民營企業真是太難了。

　　毫無疑問，中持和博世科不是首輪“混改”的企業，從2018年產業寒冬發生至今，據《環保圈》不完全統計，斷斷續續已有近20家民營上市企業，大規模集體引入國資，發生控股權易主的事情了，業內早已見怪不怪。（詳情點擊：環保20強只剩2家民企！混改之后，“他們”過得怎么樣？）

　　照此情況，中持和博世科恐怕也不是最后一波“混改”的企業，因為還有混改“未遂”的博天環境和巴安水務，以及尚在籌劃的某某了。

　　但是很顯然，與絕大多數環保民營上市企業資金鏈斷裂不得已“賣身”不同，中持和博世科是業內為數不多的、經營業績還不錯，主動要求“混改”的民企。

　　它們此番出讓控股權，引入大央企和地方國資，無疑是為了公司發展得更好、更快、更強，找個有資金有實力的“金主”，強強聯合分食產業紅利，共擔未來風險。

　　這也就是我們常說的“抱團取暖”。關于中持股份為何要投入三峽系的懷抱，《環保圈》公眾號已有報道（詳情點擊：引入長江環保集團!“不差錢”的中持為啥也要混改?），暫不累贅。

　　今日，筆者就試著分析一下，一方諸侯“博世科”為何讓地方國資廣環投跨省入主？二者聯姻是心血來潮，還是早有先兆？以及廣環投入主博世科的三大猜想。

　　01

　　“廣西第一家創業板上市公司”

　　2020年的最后一個工作日，“廣西第一家創業板上市公司”博世科發布《關于公司控制權擬發生變更的提示性公告》，公司實控人擬變更為廣州市人民政府。

　　公告顯示，公司共同實際控制人王雙飛、宋海農、楊崎峰、許開紹已于2020年12月31日與廣環投簽署《股份轉讓協議》，上述四人擬根據協議約定的條款和條件將其合計持有的4,000.00萬股無限售流通股股份（占截至2020年12月28日公司總股本的9.85%）以協議轉讓的方式轉讓給廣環投。

　　而本次股份轉讓的價格，為12.60元/股，股份轉讓總價款為5.04億元。

　　同日，王雙飛還與廣環投簽署了附條件生效的《表決權委托協議》，王雙飛擬將其持有的公司股份44,991,970股，占截至2020年12月28日公司總股本的11.09%的表決權不可撤銷地委托給廣環投行使，該表決權的委托事宜自《股份轉讓協議》項下的受讓股份過戶至廣環投名下之日生效。

　　本次權益變動后，廣環投將直接持有公司股份52,753,423股，占截至2020年12月28日公司總股本的13.00%；持有享有表決權的股份97,745,393股，占截至2020年12月28日公司總股本的24.09%。

　　至此，廣環投將成為公司的第一大股東，廣環投的實際控制人廣州市人民政府將成為公司的實際控制人。

　　公告稱，廣環投在取得公司實際控制權后，將充分發揮其國企優勢及資金優勢等，全面協助公司業務發展，助力上市公司擴大銀行授信額度、提高信用評級，幫助上市公司有效降低融資成本；同時協助上市公司優化業務結構，拓展優質地區業務市場，推動上市公司做強做優。未來，公司將堅持以股東利益最大化為原則，持續規范經營，進一步完善公司治理，提升公司整體盈利能力和盈利質量，以更好的經營業績回饋廣大投資者。

　　與其他引入國資的企業一樣，本次合作也還存在變數。

　　能否最終聯姻成功？還需要廣州市國資委等有權部門的事前審批核準。

　　這一步驟，可謂是非常關鍵，要知道之前博天環境和巴安水務并購失敗，均是因為沒有獲得國資委審批通過，所以國資委點頭同意是非常重要的一步。

　　02

　　8月榮升“二當家”，

　　9月委派高管，聯姻并非“心血來潮”

　　任何風吹草動，都不是空穴來風。

　　此次廣環投擬入主博世科并非“心血來潮”，二者聯姻早有跡可尋，此前曾有先兆。今年8月，博世科發布定增公告稱，公開增發股票數量為4987.1萬股，其中廣環投通過網下申購方式獲配增發股份1275.34萬股，認購完成后，廣環投持有公司股份比例為3.14%。

　　正是因為此次定增，使得廣環投在今年三季度中，躋身博世科十大股東名單，位列第二，持股比例介乎兩大創始人王雙飛和許開紹中間。

　　不僅如此，不久后，廣環投還將公司的“一員大將”委派到博世科。

　　今年9月初，博世科發布聘任高級管理人員公告，經公司董事長兼總經理宋海農提名，董事會同意聘任張明浩為公司副總經理。

　　新上任的副總經理張明浩，曾任廣環投集團總經理助理，兼任廣州環投福山環保能源公司黨支部書記、董事長。

　　綜上所述，廣環投接盤之舉早有預兆。或許在參與認購博世科公開增發之時，就曾與博世科有過溝通。

　　在筆者看來，二者是經過一段時間的磨合，都看到了雙方需要的“點”，達成利益訴求，發布公告只不過是時機成熟的產物而已。

　　對于博世科來說，近年來雖然經營業績也不錯，2014年至2019年，公司實現的營業收入由2014年的2.8億元增長至2019年的32.4億元，6年間翻了11.57倍；歸屬于上市公司股東的凈利潤也由2014年的3126萬元增長至2019年的2.82億元，6年也翻了9.09倍。

　　但是在快速增長的同時，隨著工程類項目逐漸增多，博世科也感受到了一定的財務壓力，短期借款、流動負債和的資產負債率一直處于高位。

　　2017年底至2019年底，博世科資產負債率分別為67%、73.57%、78.24%。今年9月底，資產負債率較年初下降至74.96%，但仍然超出70%。

　　截至今年三季度末，博世科短期借款14.63億元、一年內到期的非流動負債5.10億元、長期借款20.02億元、應付債券3.50億元，合計為43.25億元，其中短期債務19.73億元。由此可見，博世科存在一定的財務壓力。

　　這其實是很正常的，資產負債率高一點沒關系，只要保持合理正常水平即可，這是跟環保產業特征有關系，to G 的業務，投資大、回收期長，只要發展，就需要源源不斷的投入。

　　顯然，如果本次廣環投能夠順利入主，將為博世科提供一定的資金支持，將助力公司降負債、增強融資能力。

　　或許，也如其他民營上市企業一樣，博世科也希望通過混該獲得國企平臺，借助地方國資的融資優勢、資金實力、資源人脈，與其他國有環保企業享受同等待遇，站在同一起跑線上比拼。

　　而對于廣環投來說，從今年8月大手筆認購博世科股票，榮升“二當家”，到今年9月委派高管，再到如今擬入主博世科，廣環投似乎早有心思，將博世科收為囊中。那么問題來了，廣環投“看上了”博世科什么了？

　　03

　　技術or上市？

　　廣環投入主博世科的三大猜想

　　業內有句自嘲的話——“環保行業沒有技術壁壘，只要有關系誰都可以做”，在一定范圍內這的確是行業的真實寫照。

　　但是，隨著環境治理的精細化、專業化、深度化時代到來，并非有關系、有人脈、整合一下資源就能實現。

　　你需要去深入研究這是什么污染問題、產生問題的原因是什么，要用什么方式才能解決，從這一角度講，環保行業還有一定的門檻的。

　　細分領域賽道上的優秀工匠技術企業，的確是大型央企、地方國資所需要的。從帝都環保雙雄北控與首創，聯手成立北創基金助力科技企業就能窺探一斑，還有中節能溢價收購國禎也能充分說明問題。

　　猜想一：看中它對技術的執著及解決問題的能力

　　縱觀博世科發展20年來，技術一直貫穿了公司發展始終，甚至連其誕生都源于一場技術的碰撞。

　　1999年4月，博世科成立，由王雙飛、宋海農、楊崎峰、許開紹等人聯合創辦（也是如今要將公司出售的合伙人），四位創始人中，有三位教授、一位副教授，都是環保領域的頂尖人才，博世科三個字則取自公司“博覽世界，科技為先”的經營理念。

　　其中，公司董事長王雙飛博士為國務院學位委員會第六屆、第七屆學科評議組成員，享受國務院特殊津貼專家；總經理宋海農博士為享受國務院特殊津貼專家，2016年入選國家中青年科技創新領軍人才；副董事長楊崎峰博士則是首批國家環境保護專業技術青年拔尖人才。

　　從那時開始，博世科走出了一條堪稱“環保界的一股清流”的科技創新之路。在別人拼資源、靠關系的時候，博世科薈聚了一批院士、教授、專家、博士、碩士，設立院士工作站、博士后工作站、人才小高地、特聘專家等技術研發平臺，其中公司院士工作站聘任曲久輝院士、陳克復院士為合作院士。

　　與其他水務企業不同，博世科成立之初，1999年就瞄準科技含量較高的、有門檻的高濃度工業廢水，直到2007年才做了第一個項目。這期間，幾位教授花了6-7年時間才從基礎研究做到中試研究再到最后的產業化。

　　最終，公司憑借這一技術取得了日處理量7000噸的廣西南糖紙業大項目，其出水效果直接受到當時南寧市環保局長的夸贊。

　　就此，博世科正式進入環保行業，憑借其多年修得的技術大殺四方。博世科的厭氧處理反應器迅速在市場上鋪開，并依靠其高性價比打破了荷蘭帕克公司在該領域的技術壟斷。

　　緊接著，公司研發的芬頓氧化技術進一步讓其鞏固了在高濃度工業廢水領域的地位。與此同時，紙漿漂白二氧化氯制備技術還一舉打破國外對該領域的壟斷，殺入國際市場。

　　正是這種對技術的執著和解決環境問題的使命感，讓博世科迅速占領市場，練就了一身武器并脫穎而出。

　　2015年，作為廣西首家環保上市企業，博世科登陸科創版；2017年1月，博世科成功收購RX公司，正式進入石油化工污染場地修復領域新征程，為土壤修復領域再添動力；2018年，公司100%收購了湖南先望建設工程有限公司，以助力其工程板塊。另外，博世科還收購了廣西環科院，進一步鞏固了公司全產業鏈建設的實力。

　　或許正是這種死磕技術的精神，能夠解決別人解決不了的環境領域高難度污染問題，再加上多年里穩打穩實，不激進、不冒進又重視財務健康的優秀工匠企業，才使得廣環投早有想法將其收入囊中。

　　猜想二：業務協同“補短板”所需，大環保雛形初現

　　公開資料顯示，廣環投成立于2008年1月，注冊資本為35.44億元，是廣州市政府直屬的全資國有企業，致力于環保領域的綜合性業務。

　　其擅長領域是擁有城市固體廢棄物收集、中轉運輸和終端處理全產業鏈，打造環衛一體化，旗下擁有16家全資子公司，業務覆蓋垃圾焚燒發電、衛生填埋、餐廚處理、危廢處置、污泥處理以及環保裝備制造等業務板塊。

　　仔細研究，同樣處于環保領域，廣環投和博世科核心業務側重點不同，二者交叉重疊領域不多，更多的是業務互補。

　　相較于廣環投涉及環保綜合業務范圍，博世科的業務范圍則多屬于細分賽道，特別擅長高難度的工業廢水治理、市政污水以及土壤修復業務板塊。

　　相較于廣環投偏重固廢全產業鏈上下游業務，博世科的業務領域多涉及水處理、土壤修復、污泥以及危廢處置領域。

　　相較于廣環投重投資、重工程類建設，博世科則傾向于裝備制造、技術迭代升級和研發。

　　因此，如果廣環投能夠順利入主博世科，二者不僅能在業務方面實現協同，對廣環投來說，還能夠迅速補齊公司在工業廢水、市政污水、土壤修復以及裝備制造、技術研發升級的短板，為集團打造囊括水務、土壤、固廢、環衛，裝備制造+資本雙輪齊飛的大環保平臺，平添動力。

　　猜想三：整合資產，尋求打包上市？

　　近日，長江商報曾經采訪一投行人士，該人士表示，廣環投目前尚未上市，如果本次入主博世科完成，未來不排除廣環投將其核心資產注入上市公司甚至整體上市的可能。

　　官網顯示，“十三五”期間，廣環投著力實施“1234”戰略，實現固體廢棄物日處理規模超過30000噸，年發電量達到40億度，資產總規模達到200億，實現跨越式發展。其中的“1”打就是造一個“以垃圾焚燒發電業務為主體”的上市平臺。

　　截至今年6月底，廣州環投集團總資產159.90億元。今年上半年，其實現營業收入10.01億元、凈利潤1.80億元。

　　而作為廣西省首家環保上市企業的博世科，上市5年以來，其業務領域早已不滿足水處理和土壤修復了，近年來已將業務觸角延伸至環衛一體化、生活垃圾綜合處理、危廢領域。

　　就在12月29日停牌期間，博世科旗下子公司廣西科麗特環保還中標了“西烏珠穆沁旗生活垃圾綜合處理運營特許經營”大項目，中標金額約4600.08萬元/年，服務周期擬定25年，合同運營費用合計約11.5億元。

　　未來，廣環投是否會整合博世科固廢資產，打包上市？一切有待觀察。

　　不管怎么樣，隨著業績優秀、同時又重視技術創新的中持、博世科、國禎等相繼出售控股權進行混改，環保行業似乎早已不是原來的樣子了。

編輯：王媛媛