近日，多家環(huán)保上市公司三季度報紛紛出爐。在業(yè)界紅利過去、資金不再豐裕的大環(huán)境下，各家情況不一、喜憂參半。對比最新的水務上市公司現金流量表，可發(fā)現凈現金流為正的企業(yè)已不足半數。這張凈現金流榜單的榜首是首創(chuàng)股份(19.93億)，第二則是今年剛上市的老牌民營企業(yè)——鵬鷂環(huán)保(6.62億元)。在這一輪中逆襲的鵬鷂，憑借的是什么?

在手優(yōu)質運營性資產眾多鵬鷂環(huán)保早在1997年就采用BOT模式進行水務投資，且著重發(fā)展大中型水務投資運營類項目,在全國多地擁有21個投資運營項目(其中5個在建),其中南昌污水處理項目、南通供水項目日均處理能力分別達到20萬噸和40萬噸。

這些項目多屬于E20市政環(huán)保PPP分類體系下的B類項目(政府購買服務型特許經營領域)，也是E20研究院認為的“真運營”項目，績效標準約束性強，按效付費機制已相當成熟，進入運營期后現金流很好(相關閱讀→ 薛濤：環(huán)保PPP年度盤點，分類后的頂層思考與產業(yè)變局)。鵬鷂環(huán)保在手的經營性項目，大多過了建設期，進入盈利期。據鵬鷂環(huán)保2018半年報顯示，各項目結算收費、實際到賬、毛利率均符合年初預算范圍，成本控制細致高效。2018年上半年公司污水處理收入115,163,713.69元，較上年同期增長35.04%。

E20市政環(huán)保PPP分類格局圖

此外，由于鵬鷂環(huán)保具有產業(yè)鏈完備及投資運營項目單體規(guī)模較大的優(yōu)勢，加之豐富的從業(yè)經驗和良好的管理，對于運營成本的控制加分不少。根據中國水網統(tǒng)計，東部沿海污水處理平均成本達1.20元/噸，黃河中游和東北地區(qū)達到0.9元/噸以上，長江中游和南部沿海分別為0.63元/噸和0.62元/噸。而目前按照公司污水處理總量及污水處理總成本計算，平均水處理成本不足0.6元/噸，低于全國平均水平。

未接觸C類PPP項目

在近年的PPP熱潮中，鵬鷂環(huán)保沒有參與太多非特許經營的政府購買型PPP(PFI)項目，即E20市政環(huán)保PPP分類體系下的C類項目(包括管網融資建設、不含污水廠的黑臭水體治理和海綿城市、土壤修復、農村污水或垃圾治理等)。

E20研究院執(zhí)行院長薛濤曾分析，C類項目所依賴的“可用性付費”這種PPP2.0下的支付規(guī)則和由此建構的商業(yè)模式，帶來了工程型(或者叫建筑類)企業(yè)對這個行業(yè)的沖擊。大部分C類PFI項目的可用性付費，也就是整個的建設投資十幾年的還款僅僅捆綁建設績效，也就是說，項目竣工驗收完畢，PPP社會資本方可以通過十到十五年時間，根據協議約定理論上可以安全穩(wěn)定地拿回墊資的工程建設款。但是，在長達十年到十五年的“運營”周期里，除了逐年回收的工程墊款，通過維護費獲得的營業(yè)收入占比極低，根據E20的觀察，基本都在10%以下。這樣的商業(yè)模式，自然使參與企業(yè)的主要利益體現在前幾年的建設期，未來并無大的運營收益，同時這種商業(yè)模式對企業(yè)資產負債表和現金流量表帶來遠大于前述運營類項目的壓力。(相關閱讀→ 湯明旺評首個省級PPP負面清單：PFI有無“運營”備受關注)

C類項目運營性不足，且易造成負債較高、現金流緊張等問題。鵬鷂環(huán)保在上市前后的客觀因素和主管戰(zhàn)略使其對于C類項目“缺席”，在前兩年部分企業(yè)搭上紅利大舉擴張時，鵬鷂沒能獲得業(yè)績的快速增長;而另一方面，在PPP規(guī)范金融環(huán)境緊縮行業(yè)資金緊張的環(huán)境下，鵬鷂也未受波及。

技術研發(fā)、領域拓展加持

多年以來，技術研發(fā)一直是鵬鷂環(huán)保專注投入的陣地。曾先后研發(fā)及推廣了包括“CASS法污水處理技術”在內的多項環(huán)保、水處理工藝;設立江蘇鵬鷂環(huán)境工程技術研究中心有限公司，不斷地進行模式創(chuàng)新的嘗試，走出技術+運營道路。

在業(yè)務領域方面，隨著水務市場的日漸飽和，鵬鷂開始探索業(yè)務范圍的延伸。2017年初集團制定了“435”計劃，業(yè)務板塊由原來的傳統(tǒng)水務板塊拓展為水務、固廢、生態(tài)環(huán)境與高端環(huán)保裝備板塊，經過前段時間的努力，集團在這些領域的探索已日趨成熟。

2017年，鵬鷂環(huán)保與北京環(huán)衛(wèi)集團合資成立北京京環(huán)鵬鷂環(huán)境科技開發(fā)有限公司，以減量化、資源化、無害化為核心，開發(fā)及拓展垃圾資源化利用技術與項目;2018年5月，鵬鷂環(huán)保投資控股了江蘇規(guī)模最大的擁有全套固廢產業(yè)鏈的江陰市聯業(yè)生物科技有限公司，以期發(fā)展固廢資源化及有機肥產業(yè);2018年7月，鵬鷂環(huán)保與無錫馬盛環(huán)境能源科技有限公司、天津電建新能源建設有限公司合作成立了宜興鵬鷂馬盛環(huán)境科技有限公司和宜興鵬鷂馬盛環(huán)境資源有限公司。自此，鵬鷂開始全面進入濕垃圾處理領域，為全產業(yè)鏈布局添磚加瓦。

鵬鷂環(huán)保董事長王洪春曾在接受中國水網采訪時說道：“掙快錢的時代，我們開創(chuàng)了很多機會，但很快就成為紅海。經歷這么多年鵬鷂已經不是那種‘急性子’的企業(yè)了，我們可以十月懷胎式的培育一個項目，一個領域。”

編輯：趙凡