金州控股集團有限公司總裁   蔣超
女士們、先生們：
首先祝賀“中國城市發展與市政債券國際研討會”在北京召開。金州集團也很榮幸接受國務院發展研究中心、國家開發銀行和美國美林集團的邀請，承辦本次研討會。
金州集團是一家在美國注冊的城市基礎設施領域專業公司， 1988年進入中國，公司的主要業務領域為城市給排水處理、固體廢棄物處理、軌道交通、道路和交通管理、城市燃氣和集中供熱、城市其它服務和管理等專業領域，公司從事投融資咨詢、設備供應、工程設計、工程建設、投資、融資等各個方面業務。16年來在中國共完成了1000多個項目，業務涉及600多個城市，投資建設了中國第一個外資BOT污水處理廠——北京經濟開發區污水處理廠，正在建設目前中國最大的垃圾焚燒處理設施——北京高安屯垃圾焚燒廠，作為中信聯合體三位成員之一，正在投資建設國家奧林匹克體育場（鳥巢）。經過多年的探索和實踐，金州集團對中國的城市基礎設施建設情況和面臨的問題有比較深入的了解，同時也積累了多方面的經驗。
下面我結合金州集團在中國的基礎設施項目運作實踐，對城市基礎設施的市場化和市政債券融資問題提出一些粗淺的見解，與各位共同探討。
1、中國城市基礎設施的發展需要市場化
城市基礎設施相對滯后始終是中國城市面臨的緊迫問題。在中國改革開放的初期，百廢待興，城市基礎設施的發展嚴重滯后，供需矛盾十分突出。在八十年代后期，各城市相繼加大了基礎設施的投入，但財力畢竟有限，國外政府和國際金融機構貸款的利用擴大了資金籌集渠道，在很大程度上彌補了資金的不足，一些重大項目得以興建，使基礎設施的供需矛盾取得了一定緩解。進入九十年代中期，以政府間接擔保為背景的商業銀行貸款逐步投入基礎設施投資領域，政府融資的渠道進一步拓寬。但由于城市發展的不斷加快，使資金短缺的矛盾仍很突出。
目前，中國正處于城市化加速發展時期。根據國務院發展研究中心的研究成果，中國城市化水平將由2001年的37%提高到2020年的60%左右，城市化率每年將提高1.2個百分點。隨著中國進入小康社會，轎車逐步進入普通家庭，今后若干年對城市交通設施和其他基礎設施的需求將直線上升，基礎設施的供需矛盾會進一步加大，資金短缺的矛盾將更加突出。
在這種情況下，僅靠各城市政府的財力是無法完成龐大規模的基礎設施建設的。首先要改變基礎設施由政府直接操辦的辦法，推進基礎設施的市場化，凡是有收費收入的、能推向市場的基礎設施項目都應該推向市場，如城市供水廠、污水廠、垃圾處理廠等；其次，要拓寬融資渠道，利用各種融資手段進行市場化融資，盡可能大地緩解城市財政在基礎設施建設上的壓力。

2、對不同類型的基礎設施項目應采取適當的運作模式
通常我們把城市基礎設施分為非經營性、準經營性和經營性三類，對于非經營性項目，如城市道路、城市河道治理、城市防災體系等，項目本身不產生直接的經濟效益，應由政府直接投資，這是財政資金不可推卸的責任。對于經營性項目，如自來水廠、污水處理廠、垃圾處理設施等，應廣泛采取比較成熟的BOT、TOT方式，由企業來運作。對于準經營性項目，如機場、城市軌道交通、公交設施、城市熱力供應、自來水管網、污水管網、體育場館、醫院、學校等，由于收費費率的限制，其回報率低或較長時期內難以取得回報，雖然項目本身能產生一定現金流，但完全推給市場企業卻難以承擔，因此，政府還應承擔一定的投資責任，用政府的財政、稅收資金來完成這一部分的投資。
以污水處理為例。城市污水處理系統包括污水處理廠和污水管網兩部分。污水處理廠作為相對獨立的設施，完全可以推向市場，由企業投資、建設及運營。目前比較成熟的是BOT、TOT方式，通過招標，選擇技術先進、經驗豐富、能提供優質服務的企業運作。與政府直接操辦相比，企業運作一是可以節約投資，降低建設成本；二是可以減少人員，降低運營成本，提高效率，從而減少政府的財政壓力和市民負擔。北京最近招標的幾個污水處理廠，其中標價和建設投資都比政府原測算數額有較大幅度降低。國內通過國際公開招標的某大型水廠，原測算水價在2元/噸以上，中標價卻低于1.5元/噸。可見，通過企業運作，效益十分明顯。目前國際幾大水務公司都已進入中國市場，國內水務投資企業群體也已初步形成，經過多年的項目運作已積累了比較豐富的經驗，這些企業有能力按照國際標準完成基礎設施項目的投資、建設及運營，能夠為政府和市民提供良好的服務。中國全面開放水務市場的條件已經成熟，新建的污水廠項目可以通過BOT方式交由企業運作，已建成的污水廠也可通過TOT方式由企業運營。
污水管網的建設與運營相對比較復雜，污水廠與管網的投資比一般為1：2～3，管網的投資大，建設和管理難度比較大，這也是各城市政府急切解決的問題。如果將管網完全交給企業運作，征地、拆遷等問題不易解決，污水收集系統難以完善，更為重要的是與政府融資相比企業融資成本相對較高，會增加建設和運營成本，政府財政和市民（由水價體現）的負擔會加重。因此，政府應對污水管網承擔一定投資責任，在目前財政資金有限的情況下，進行政府融資是現實的選擇，可以利用政府的信譽，通過市政債券融資，降低融資成本，這是一個很值得大家共同探討的問題。
對于項目本身難以實現回報的準經營性項目，可采用國際上通行的PPP（或PFI）模式運作。在多年的投資實踐中，我們深切地感到，由于中國城市的發展水平總體上還比較低，政府財政實力有限，市民價格承受能力也很有限，很多在發達國家已被列入經營性或贏利性的領域，在中國還只能是準經營性領域，因此，在中國的基礎設施市場中，數量最大的是準經營性項目。
在北京奧運場館的若干項目中，成功地采取了PPP模式完成了項目法人招標，金州集團非常榮幸地成為奧運主體育場和奧運水上公園的投資人。下面以主體育場即鳥巢項目為例，探討PPP模式中政府與企業合作與融資方式。
在成功申辦2008年奧運會后，北京市制定了《奧運行動計劃》。為配合奧運會舉辦，與奧運直接相關的基礎設施需投資約2500億元，其中北京市政府應投資1500億元左右，另需投入200多億元用于奧運場館建設，共需1800億元左右。北京市目前財政收入400多億元，可用于投資建設的資金約120億元，即使今后每年有一定幅度增加，僅靠財力也難以支撐龐大的建設規模。鑒此，北京市采取了市場化方案，將能直接推向市場的自來水、污水、垃圾、高速路等項目通過BOT或TOT的方式由企業投資建設，將準經營性的奧運場館、地鐵等項目采取PPP方式運作。
按照PPP模式，北京市對5個奧運場館進行了國際公開招標，通過兩輪竟標，最大的鳥巢項目由中信—城建—金州聯合體中標。鳥巢項目總投資35億，市政府出資58%，回報在30年后取得；企業出資42%，回報在1—30年內取得。通過這種方式運作，政府只投入20.3億元的投資便可實現項目的建設和如期使用（比計劃的35億元省了14.7億元），并且不承擔運營期的虧損補貼，減小了財政負擔；企業僅投入14.7億元便可建設、運營整個項目，在建成后通過發揮企業的優勢在運營中取得回報，因此，政府和企業都實現了各自的目標，達成雙贏。可以說，鳥巢項目是中國第一個成功的PPP模式的城市基礎設施項目。
在目前的情況下，企業融資渠道相對比較多，對鳥巢項目聯合體三方共同籌集14.7億元比較容易。政府應出的20.3億元畢竟不是一個小數字，完全由財政承擔也比較沉重，如果能夠開辟政府融資新渠道，在證券市場上發行市政債券，將是有效的辦法。
3、中國已基本具備發行市政債券的市場條件
自上世紀九十年代以來，國際各大水務公司紛紛進入中國市場，進行投資、收購城市供水、污水項目，但近一、兩年又先后撤出，這有其內在的原因：一是隨著中國基礎設施市場的開放，企業間競爭不斷加劇，投資回報率呈下降趨勢；二是中國經濟發展水平相對來講還比較低，市政公用事業的價格短期內難以有較大幅度提高；三是國際資本市場融資成本比較高。
在中國國內，目前每年新增企業和個人存款超過10000億元，存款利率在2—3%，考慮到物價因素，實際上是負利率。可見，國內資金條件已經具備。以政府信譽作擔保，發行市政債券，實現低成本融資，具有實現的可能。
雖然發行市政債券在法律上存在一些障礙，但各地方政府普遍存在著隱性負債，有的是以發行企業債券政府提供某種擔保的形式負債，有的以企業貸款政府承諾還款的形式負債，目前有些地方政府的負債規模已經很大。對此，最為現實的措施是將地方政府隱性負債顯性化，通過法律程序使地方政府負債合法化，同時加強監管。
此外，一些進行城市基礎設施投資建設的企業能否以所擁有的城市基礎設施收費權作抵押發行企業債券（一種“準市政債券”），值得在座的國家主管部門和投行們共同探討。
經過在中國多年的基礎設施項目運作，本人感觸頗多，衷心希望中國各城市盡快開放金融市場，進行金融創新，同時盡快建立地方政府信用體系，加快中國城市基礎設施的發展，滿足巨大的中國城市化和現代化的需要。
謝謝！
(中國水網)以完善，更為重要的是與政府融資相比企業融資成本相對較高，會增加建設和運營成本，政府財政和市民（由水價體現）的負擔會加重。因此，政府應對污水管網承擔一定投資責任，在目前財政資金有限的情況下，進行政府融資是現實的選擇，可以利用政府的信譽，通過市政債券融資，降低融資成本，這是一個很值得大家共同探討的問題。
對于項目本身難以實現回報的準經營性項目，可采用國際上通行的PPP（或PFI）模式運作。在多年的投資實踐中，我們深切地感到，由于中國城市的發展水平總體上還比較低，政府財政實力有限，市民價格承受能力也很有限，很多在發達國家已被列入經營性或贏利性的領域，在中國還只能是準經營性領域，因此，在中國的基礎設施市場中，數量最大的是準經營性項目。
在北京奧運場館的若干項目中，成功地采取了PPP模式完成了項目法人招標，金州集團非常榮幸地成為奧運主體育場和奧運水上公園的投資人。下面以主體育場即鳥巢項目為例，探討PPP模式中政府與企業合作與融資方式。
在成功申辦2008年奧運會后，北京市制定了《奧運行動計劃》。為配合奧運會舉辦，與奧運直接相關的基礎設施需投資約2500億元，其中北京市政府應投資1500億元左右，另需投入200多億元用于奧運場館建設，共需1800億元左右。北京市目前財政收入400多億元，可用于投資建設的資金約120億元，即使今后每年有一定幅度增加，僅靠財力也難以支撐龐大的建設規模。鑒此，北京市采取了市場化方案，將能直接推向市場的自來水、污水、垃圾、高速路等項目通過BOT或TOT的方式由企業投資建設，將準經營性的奧運場館、地鐵等項目采取PPP方式運作。
按照PPP模式，北京市對5個奧運場館進行了國際公開招標，通過兩輪竟標，最大的鳥巢項目由中信—城建—金州聯合體中標。鳥巢項目總投資35億，市政府出資58%，回報在30年后取得；企業出資42%，回報在1—30年內取得。通過這種方式運作，政府只投入20.3億元的投資便可實現項目的建設和如期使用（比計劃的35億元省了14.7億元），并且不承擔運營期的虧損補貼，減小了財政負擔；企業僅投入14.7億元便可建設、運營整個項目，在建成后通過發揮企業的優勢在運營中取得回報，因此，政府和企業都實現了各自的目標，達成雙贏。可以說，鳥巢項目是中國第一個成功的PPP模式的城市基礎設施項目。
在目前的情況下，企業融資渠道相對比較多，對鳥巢項目聯合體三方共同籌集14.7億元比較容易。政府應出的20.3億元畢竟不是一個小數字，完全由財政承擔也比較沉重，如果能夠開辟政府融資新渠道，在證券市場上發行市政債券，將是有效的辦法。
3、中國已基本具備發行市政債券的市場條件
自上世紀九十年代以來，國際各大水務公司紛紛進入中國市場，進行投資、收購城市供水、污水項目，但近一、兩年又先后撤出，這有其內在的原因：一是隨著中國基礎設施市場的開放，企業間競爭不斷加劇，投資回報率呈下降趨勢；二是中國經濟發展水平相對來講還比較低，市政公用事業的價格短期內難以有較大幅度提高；三是國際資本市場融資成本比較高。
在中國國內，目前每年新增企業和個人存款超過10000億元，存款利率在2—3%，考慮到物價因素，實際上是負利率。可見，國內資金條件已經具備。以政府信譽作擔保，發行市政債券，實現低成本融資，具有實現的可能。
雖然發行市政債券在法律上存在一些障礙，但各地方政府普遍存在著隱性負債，有的是以發行企業債券政府提供某種

編輯：全新麗